20150208-兴业证券-可转债周报_鸡肋时段_多看少动_11页_837kb

可转债市场分析总结（2015年2月8日）

核心内容

本报告为可转债市场周报，主要分析了2015年2月2日至2月8日期间可转债市场的走势、估值变化及投资策略。报告指出，当前可转债市场处于“鸡肋”阶段，短期波动较大，但中期牛市逻辑仍存，投资者应采取波段操作策略，逢低布局。

主要观点

1. 市场走势与估值分析

• 转债市场整体表现：上周中证转债指数跌幅超过5%，但多数转债表现好于正股，部分转债估值有所提升。
• 触发赎回条款的转债：临近触发赎回条款的转债出现明显杀估值行情，如东方、同仁等，但尚未触发赎回的转债估值仍坚挺。
• 估值水平：未进入转股期的转债估值已接近2007年大牛市水平，但市场对未来的预期有所转变，投资者情绪由乐观转向谨慎。
• 短期调整：股市短期调整，但未进入熊市，转债市场仍具有相对收益，总体进入“鸡肋”阶段。

2. 转债表现优于正股的原因

• 转股节奏加快：随着工行、石化等大盘转债接近赎回登记日，转股节奏加快，筹码稀缺性增强。
• 资金配置变化：转债基金未明显赎回，存量资金再配置推动了转债表现好于正股。
• 相对收益：尽管转债指数跌幅较大，但多数转债表现优于正股，尤其是新券、次新券及民生、深机等品种。

3. 融资与资金流入

• 融资资金减少：1月融资资金增量环比腰斩，是股市上涨乏力的主因之一。
• 海外资金流入：沪港通资金流入渐增，海外投资者对A股市场相对乐观，认为调整是介入机会。
• 降准效果有限：降准未能有效提振市场，因时机较晚，市场对风险偏好修复仍需时间。

关键信息

1. 投资建议

• 操作策略：以波段操作为主，短期多看少动，逢低适当布局。
• 个券选择：
  • 可转股：建议关注已触发赎回条款的转债，择机转股或卖出。
  • 新券与次新券：如歌尔、格力、浙能、14宝钢EB等，仍有机会。
  • 相对看好：民生、深机等转债表现较好，适合中长期投资者。

2. 转债市场现状

• 筹码稀缺性：当前转债市场筹码稀缺性达到最高阶段，但前提是牛市逻辑未被破坏。
• 市场情绪：投资者情绪由乐观转向谨慎，但尚未出现对双杀的恐惧。
• 成交活跃度：转债成交额占正股成交额比例持续在30%以上，显示投资者相对乐观。

3. 风险与机会

• 短期风险：股市短期波动较大，可能受IPO等利空因素影响。
• 中期机会：若出现大幅调整，将是介入机会，但需注意转债波动可能大于正股。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业股票指数相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

数据支持

• 图表1：显示降准对转债个券表现影响有限。
• 图表2：显示转债并未出现杀估值行情，更多是跟随正股调整。
• 图表3：显示转债成交相对正股更活跃。
• 图表4：显示融资资金推动牛市明显。
• 图表5：显示融资流入未持续流出。
• 图表6：显示沪港通资金流入规模上升。
• 图表7：显示转股节奏加快是转债好于正股的原因。
• 图表8：显示基金未明显赎回，筹码稀缺逻辑继续。
• 图表9：显示转债估值情况。
• 图表10：显示转股溢价率。
• 图表11：显示纯债溢价率。
• 图表12：显示到期收益率。
• 图表13：显示Delta值。

投资者提示

• 注意波动：转债波动可能甚于正股，对交易能力要求更高。
• 风险偏好：市场对牛市的预期仍然存在，但需警惕逻辑被破坏的风险。
• 建议关注：新券、次新券及民生、深机等品种。

联系方式

• 研究助理：左大勇
• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、严志勇、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 机构销售经理：
  • 上海地区：邓亚萍（021-38565916, dengyp@xyzq.com.cn）
  • 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平、刘晓浏、吴磊、何嘉
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外地区：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
  • 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。