20241229-国盛证券-固定收益定期_年初债牛会有变化吗__6页_537kb

债市总结与分析

从本报告中可以总结出以下几个关键点：

债市表现

本周利率总体震荡小幅下行，债市继续走强。10年国债累计下行09bps至169%，30年国债下行05bps至195%，信用债下行幅度略大于利率，其中3年和5年AAA-二级资本债累计下行45bps和24bps至183%和194%。此外，1年AAA存单利率累计下行21bps，至160%。

供需分析

债市强势背后是供需结构的变化：

1. 供给端：政府债券连续净偿还，叠加再融资债进入置换期，使得债券供给持续收缩，可配置资产供应不足。预计明年初供给可能边际改善。
2. 需求端：年末公募基金、各类资管机构存在季节性增规模压力，债基新成立规模显著增长，目前市场可能存在冲量行为。然而，利率快速下行导致其他金融资产（如贷款）吸引力上升，可能对债市形成制约。

利率下行影响

• 其他金融资产吸引力上升：贷款综合收益部分已超过10年国债利率；存款利率与长期国债接近，可能使银行和保险机构减少对债券的配置。
• 银行资产负债结构倒挂：存单利率高于国债，导致资产负债倒挂，限制利率下行空间，短期内货币宽松节奏需谨慎观察。

后市展望

短期债市或维持震荡走势，资产荒现象可能持续，对债市形成支撑。信用利差处于高位，信用债可能具有更高配置价值，尤其是二永债及超长信用债。短期内还需关注外部风险、货币政策和风险偏好的变化。

总体而言，债市震荡为主，信用债机会增多，配置力量存在回撤可能。