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固定收益周报总结（2024-12-29）

本报告由华鑫证券分析师撰写，聚焦于2024年12月29日的资产配置建议，内容涵盖国家资产负债表分析、财政货币政策、股债性价比、行业推荐及转债市场等。报告基于最新数据和预期，提出稳健的大类资产配置策略。

国家资产负债表分析

实体部门负债增速稳定，11月录得88%，预计12月小幅回落至87%。金融部门资金面边际收敛，中央经济工作强调稳定宏观杠杆率，暗示继续缩表。隐债置换持续四周后结束，导致资产价格轮动，先是短债、长债走强，随后是权益价值和成长板块。这反映了增量资金不足的局面。

财政和货币政策

财政政策显示11月末政府负债增速达111%，预计12月上升至113%。货币政策方面，上周资金成交量环比上升但价格上升，期限利差收窄至65个基点，资金面进入极限宽松区间。1年期国债收益率升至104%，预计未来降息空间有限，市场已透支4次降息。

股债性价比和股债风格

债券收益率小幅下行，10年期国债收益率累计下行1个基点至169%。权益市场整体下挫，但价值风格走强，符合预期。报告推荐提高权益仓位于价值板块，宽基轮动策略表现优异，跑赢基准指数。债市利率低于预测区间，配置窗口开放，但交易空间有限。

行业推荐

在缩表周期下，股债性价比对权益有限，建议权益仓位降至80%，侧重价值板块。红利类型股票需具备不扩表、盈利好、生存能力强的特征，推荐A+H红利组合和A股组合，涉及银行、电信、石油石化等行业。转债市场方面，低价转债在低利率环境下提供估值保护，但机构资金接受度低。转债仓位建议降至75%，强调价值风格和低价策略。

风险提示

潜在风险包括宏观经济超预期变化、政策宽松、流动性扩张、资产价格预测偏差及行业表现不及预期。报告强调需关注2025年利率震荡对转债和固收+策略的影响。

总体而言，报告建议在高负债环境下，保持稳健配置，侧重债券基座和价值股票，预计中国经济增长中枢维持在4-5%，名义增长在6-7%，支持当前投资策略。

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