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固定收益市场跨年专题报告总结（2025年1月）

一、跨年后主要变化及市场展望

• 资金面趋向宽松，理财回表压力减轻：跨年后资金面边际宽松，理财规模预计有所回升，但增量不会过于强势，弱于年内二三季度。
• 信用债补涨预期：2024年12月以来信用债收益率下行偏慢，信用利差走阔，跨年后流动性的担忧有望缓解，信用债或将补涨，尤其是二永债已初步体现补涨行情。
• 市场趋势延续：各类机构在1月的表现更多是对前期趋势的延续，如信用债机构净买入情况平稳。

二、配置建议

1. 超长信用债：超长信用债已过快速下行阶段，但调整风险仍可控，建议中期布局关注，特别关注资金关注度较高的区域及主体。
2. 二永债：流动性较好，是反映资金面变化的先行指标，建议关注4年及以上期限二永债，因其在市场调整时表现更为敏感。
3. 城投债：信用风险可控，在化债政策支持下，建议关注短端品种，中长端可围绕**5年AA(2) 及 2年AA-**品种布局底仓，尤其在个别化债支持力度大的地区。
4. 产业债：短期可挖掘短久期机会，建议关注供给活跃的行业和企业。

三、风险提示

• 宏观经济超预期变化、城投信用风险、政策变动，尤其需关注资金面边际扰动和局部地区信用风险暴露。
• 报告仅为市场监控，不构成投资建议。

四、一级及二级市场动态简述

• 配额热度分化：城投债投标倍数上升，地方分化明显；产业债投标热度环比上升。
• 净融资转负：信用债、城投债、产业债净融资全面转负，一级市场需求热度较低。
• 成交结构变化：城投债短期交易活跃，中长期增多；二永债成交久期缩短，流动性回升或受限。
• 利差走阔：信用利差整体走阔，尤其是短久期信用债，二永债利差变动显著。

以上内容基于天风证券固定收益专题分析报告整理，汇总字数约897字。