20231024-天风证券-固定收益专题_年末会有配置力量出手吗__21页_2mb

报告分析了2010年以来13个完整四季度的债市走势，揭示了四季度债市无固定规律的特点，核心发现包括：利率在四季度表现多样，6年显著下行，常伴随牛市或政策驱动；6年显著上行，期间配置力量因票息价值介入导致阶段性利率下行；1年（2019年）表现为震荡，由降息和配置力量推动年末调整。整体上，债市变化受政策面、基本面事件和配置力量行为影响，机构需灵活应对负债和策略风险。

• 核心要点回顾:
  • 下行动态：6年间利率显著下行，一般由强劲政策、经济改善或事件触发，如2011年、2013-2014年。
  • 上行动态：6年间利率上行，但配置力量在11月下旬或12月中旬介入，拉低利率，例如2017年、2018年、2020-2021年部分阶段。
  • 例外情况：2019年利率先升后降，11月降息叠加摊余成本法定开债基等贡献反弹。
  • 投资者行为：风险包括政策不确定性、监管变化和利率波动，因此机构应注重策略灵活性。

该分析基于历史数据，强调四季度债市需关注配置力量（如负债稳定的机构）和市场事件，才能规避回调风险。