20251115-广发期货-棉花期货周报_USDA11月报告中性偏空_34页_2mb

报告摘要

2025年11月15日撰写的报告指出，全球供需平衡表偏空，预计棉花短期区间震荡。

供需基本面：
- 全球：USDA最新报告显示，25/26年度全球棉花产量预计增加52万吨至2614万吨，消费量小幅上升1万吨至2588万吨，期末库存环比增加60.7万吨，库存消费比62.58%。
- 美国：本年度产量上调至307万吨，库存消费比增至30.94%。
- 印度：产量、消费略微调整，库存消费比微增。
- 中国：产量上调22万吨至729万吨，库存消费比增至91.35%。
产业与需求：
- 地方性布局变化对国内价格支撑部分抵消供应压力；整体需求疲软，但某些纺织领域（如家纺）支撑棉价运行。
- 商业库存因新棉集中上市大增，当下纺企采购按需为主，市场信心不及旺季预期。
宏观环境与政策：
- 美国经济存在分化的美国PMI高位与就业疲软之间的矛盾。
- 主产区干旱指数有所上行，产业链终端需求未必转强。
- 下游纺织服装零售同比仅增长4.7%，部分地区库存去化持续处于高位。
期货市场：
- 主要活跃合约区间震荡于13400–13800元/吨。
- 基差历史高位可能带来采购操作下依然承压风险。
- 套保行为活跃但压力时段分布不集中。
风险提示：
- 产区极端天气风险，如美国州持续干旱。
- 全球关税政策演变（如中美贸易关系变化可能支持上涨）。
- 下游需求市场突然恢复或收缩。