股票质押专题分析：股票质押新规落地在即，A股影响四方面-20180304-国金证券-15页-1mb

股票质押业务分析总结

核心内容

股票质押是一种以股票作为质押物进行融资的金融工具，主要涉及公司股东与券商、银行、信托等质押方之间的交易。该业务模式在A股市场中广泛存在，几乎所有的股票都有质押行为，且市场规模庞大。

主要观点

1. 股票质押业务概述：

   • 股票质押是公司股东以其持有的股票作为质押物向质押方（如券商、银行、信托）融入资金，并定期支付利息。
   • 在质押合约存续期间，质押方会通过逐日盯市设定警戒线和平仓线，以防范违约风险。

2. 业务主体：

   • 券商是股票质押业务的主要参与者，占比超过60%。
   • 场内质押由券商主导，而场外质押则由银行、信托等机构主导。

3. 总体规模与行业分布：

   • 截至2018年2月9日，A股股票质押总规模达5.61万亿元，占A股总市值的9.78%。
   • 行业分布主要集中在医药、地产、化工、传媒等领域，其中医药行业质押市值最高，达到5995.87亿元，占总质押市值的10.69%。
   • 质押比例较低的股票占多数，约49.15%的股票质押比例低于10%，而约3.63%的股票质押比例超过50%。

4. 《股票质押新规》：

   • 新规于2018年3月12日正式实施，旨在规范融资门槛、资金用途、质押集中度和质押率。
   • 主要内容包括：
     • 融资方不得为金融机构或其发行的产品，且禁止小额股票质押业务。
     • 融资资金必须用于实体经济，禁止用于申购新股或买入股票。
     • 单只股票整体质押比例不得超过50%，单一证券公司或资管产品接受单只股票质押比例分别不得超过30%和15%。
     • 股票质押率上限不得超过60%。

5. 新规对A股的影响：

   • 股票质押融资规模可能下降，但影响有限，因为当前质押比例主要集中在10%以下。
   • 质押率上限的调整对整体影响不大，仅对少数个股有影响。
   • 新规实施采取新老划断原则，存量业务影响较小，且监管层已通过培训会缓解市场担忧。

6. 股票质押风险分析：

   • 股票质押风险主要体现在平仓风险，受市场行情、质押率和质押比例影响。
   • 当前A股整体质押市值为4.38万亿元，较质押日市值下跌18.09%，尚未触及预警线（-30.9%）和平仓线（-39.5%）。
   • 个别行业如休闲服务、通信、计算机等质押市值下跌幅度较大，但整体风险可控。

关键信息

• 股票质押业务规模：A股股票质押总体规模达5.61万亿元，占A股总市值的9.78%。
• 行业分布：医药、地产、化工、传媒是主要行业，质押市值分别为5995.87亿元、4465.82亿元、3948.83亿元、3728.88亿元。
• 质押比例分布：质押比例低于10%的股票最多，占49.15%；质押比例超过30%的股票占20.03%；质押比例超过50%的股票占3.63%。
• 新规影响：
  • 限制融资门槛和资金用途，可能减少融资规模。
  • 限制质押集中度和质押率，对质押比例较高的个股影响较大。
  • 新规实施对市场冲击有限，市场担忧有所缓解。
• 风险提示：
  • 股票质押平仓风险。
  • 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调等）。
  • 政策监管风险（如金融去杠杆等）。

个股分析

质押比例较高的个股（前20）

质押市值较大的个股（前20）

风险提示

• 股票质押平仓风险。
• 海外黑天鹅事件（如政治风险、主权评级下调等）。
• 政策监管风险（如金融去杠杆等）。