新洁能（605111）投资分析总结
核心内容概览
新洁能是一家专注于功率半导体器件设计与制造的公司，主要产品包括IGBT、MOSFET等，广泛应用于新能源汽车、光伏逆变、5G基站电源、工业电源等多个领域。公司近年来业绩增长显著，2021年上半年营收达6.77亿元，同比增长76%，归母净利润达1.74亿元，同比增长215%。公司当前股价为152.21元，市值约215.65亿元，流通市值约53.91亿元。
主要观点
1. 业绩表现亮眼
- 2021年上半年：营收增长76%，归母净利润增长215%，业绩达到预期上限。
- 产品结构：
- IGBT受益于光伏逆变、储能逆变（UPS）等需求，同比增长1115%。
- SGT-MOSFET受益于汽车电子、5G基站电源、工业电源、新能源储能电池、植物照明等，同比增长154%。
- Trench-MOSFET和SJ-MOSFET分别同比增长40%和28%。
2. 产能与涨价弹性驱动成长
- 产能提升：2021年上半年8英寸芯片回货10.3万片，12英寸芯片回货3.2万片。
- 预计未来：随着12英寸产线产能提升及新晶圆厂验证通过，产能有望持续释放。
- 涨价弹性：公司具备良好的成本传导能力，毛利率有望持续爬升，Q2季度毛利率接近40%。
3. 产品平台与市场拓展
- 公司拥有四大产品平台，覆盖12~1350V电压/0.1A~350A电流范围，共1500多种产品。
- 积极拓展IGBT和SIC等新产品，预计在2021年取得持续进展。
- 产品广泛覆盖电动车、手机充电器、电动工具、家电等13个下游领域，保障国产替代进程。
4. 财务表现
- 营收增长：2021E预计达16.3亿元，2022E预计达23.3亿元，分别同比增长70.7%和42.7%。
- 净利润增长：2021E预计达4.25亿元，2022E预计达5.17亿元，分别同比增长205%和22%。
- 盈利能力提升：净利率从2019年的12.7%提升至2021E的26.1%，2022E为22.2%。
- 估值调整：公司PE从2021年50.72倍降至2023E的29.82倍，PEG从1.14降至0.41，显示估值逐步回归。
关键信息
业绩预测
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
773 |
955 |
1,630 |
2,327 |
3,163 |
| 归母净利润(百万元) |
98 |
139 |
425 |
517 |
723 |
估值指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
219.58 |
154.75 |
50.72 |
41.73 |
29.82 |
| P/B |
37.73 |
18.59 |
10.90 |
8.43 |
6.20 |
| PEG |
2.97 |
2.12 |
1.14 |
0.56 |
0.41 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
风险提示
- 产能及涨价不及预期
- 国产替代低于预期
- 新产品低于预期
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益(元) |
0.69 |
0.98 |
3.00 |
3.65 |
5.10 |
| 每股净资产(元) |
4.03 |
8.19 |
13.96 |
16.88 |
20.97 |
| 每股经营现金净流(元) |
0.53 |
0.57 |
1.20 |
3.19 |
2.66 |
| 每股股利(元) |
0.00 |
0.00 |
0.60 |
0.73 |
1.02 |
回报率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
17.18% |
12.01% |
21.49% |
21.60% |
24.35% |
| 总资产收益率 |
12.16% |
9.96% |
17.61% |
17.47% |
19.38% |
| 投入资本收益率 |
35.29% |
48.78% |
89.98% |
66.33% |
80.85% |
增长率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业总收入增长率 |
7.93% |
23.62% |
70.69% |
42.73% |
35.95% |
| EBIT增长率 |
-30.34% |
51.68% |
133.49% |
22.42% |
40.53% |
| 净利润增长率 |
-30.55% |
41.89% |
205.08% |
21.54% |
39.97% |
资产管理能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
38.8 |
37.0 |
37.0 |
37.0 |
37.0 |
| 存货周转天数 |
57.8 |
46.4 |
39.1 |
42.5 |
42.4 |
| 应付账款周转天数 |
66.0 |
64.1 |
65.0 |
64.5 |
64.8 |
| 固定资产周转天数 |
32.6 |
37.3 |
25.0 |
20.3 |
16.6 |
偿债能力
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
-119.09% |
-102.94% |
-75.33% |
-70.29% |
-125.00% |
| EBIT利息保障倍数 |
-30.0 |
-33.1 |
-47.1 |
-72.1 |
-101.4 |
| 资产负债率 |
29.24% |
17.06% |
18.04% |
19.15% |
20.40% |
