钢铁行业月度投资策略（2017年12月）：环保限产下的淡季供需格局持续改善，成本端弱势难改，钢材盈利将维持高位-20171203-广发证券-33页-4mb

报告摘要

本报告主要分析2017年12月钢铁行业供需格局、价格走势及投资策略。综合环保限产、需求走弱、库存下降等因素，判断钢铁行业整体呈现紧平衡状态，预计钢价稳中向上，矿价走势偏弱，盈利维持高位。

需求端：房地产和基建投资增速持续下行，12月淡季深入，部分工地因气温下降逐步停工，需求环比进一步走弱。
供给端：京津冀及周边地区“2+26”城市全面启动采暖季限产，河北高炉开工率降至51.11%，全国高炉开工率降至63.12%，供给端收缩。
库存：社会库存持续下降，主要钢材品种社会库存创近五年同期新低，钢厂库存也呈现下降趋势。
原材料：铁矿石、焦炭等原料价格弱势难改，预计进一步走低。
钢价走势：预计12月钢价稳中向上，矿价走势偏弱，行业盈利维持高位。
投资建议：重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，如方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份，同时关注国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

需求端：
- 2017年10月房地产开发投资完成额同比增长7.8%，增速环比下降0.3个百分点。
- 房地产销售、投资政策持续收紧，前置指标走弱，显示投资走弱趋势不改。
- 10月基建投资完成额同比增长15.85%，增速环比下降0.03个百分点，财政支出已占全年预算的84%，后续财政支出或低位徘徊，基建投资走势趋缓。
- 12月淡季深入，气温下降导致部分工地停工，预计需求环比进一步走弱。
供给端：
- 京津冀“2+26”城市钢铁行业采暖季限产全面启动，河北高炉开工率连续三周下降，全国高炉开工率下降。
- 10月“2+26”城市PM2.5浓度同比持平，未达到治理目标，京津冀大气环境形势严峻，完成目标压力巨大。
库存：
- 12月1日，主要钢材品种社会库存801.38万吨，环比下降4.15%，同比下降8.16%，创近五年同期新低。
- 11月中旬钢厂库存1227万吨，环比上升2.48%，同比降6.82%。
原材料：
- 采暖季限产导致原料市场需求走弱，钢厂补库热情减弱，出货压力激增。
- 四大矿山前三季度累计产量达7.93亿吨，同比增2.86%，矿石供应持续扩张。
- 焦炭受限产执行力度有限及库存高企影响，预计价格弱势难改。

公司简称	评级	股价（元）	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）
方大特钢	买入	15.9	0.50 / 1.77 / 1.96	31.8 / 8.98 / 8.11	5.47
南钢股份	买入	5.47	0.09 / 0.70 / 0.74	61.2 / 7.81 / 7.39	2.32
鞍钢股份	买入	6.89	0.22 / 0.65 / 0.73	30.9 / 10.6 / 9.49	1.04
马钢股份	买入	4.73	0.16 / 0.50 / 0.56	29.5 / 9.49 / 8.47	1.62
首钢股份	买入	6.34	0.08 / 0.49 / 0.55	83.6 / 13.0 / 11.6	1.31