20171203-广发证券-钢铁行业月度投资策略_环保限产下的淡季供需格局持续改善_成本端弱势难改_钢材盈利将维持高位_33页_4mb

钢铁行业月度投资策略（2017年12月）总结

核心内容

2017年12月，钢铁行业在环保限产政策的持续影响下，供需格局改善，钢材盈利维持高位，而原材料价格则呈现弱势。整体市场供求处于紧平衡状态，预计12月钢价稳中向上，矿价走势偏弱。

主要观点

• 需求端：房地产与基建投资增速持续下行，10月房地产开发投资完成额累计同比增长7.8%，基建投资完成额累计同比增长15.85%，但两者均面临下行压力。12月淡季深入，部分工地停工，需求进一步趋弱。
• 供给端：京津冀及其周边地区“2+26”城市钢铁行业全面限产，河北高炉开工率下降至51.11%，全国高炉开工率降至63.12%。供给收缩或快于需求，对钢价形成支撑。
• 库存情况：12月1日，主要钢材社会库存降至801.38万吨，环比下降4.15%，同比减少8.16%，创近五年同期新低；钢厂库存也呈现同比下降趋势。
• 原材料端：铁矿石和焦炭等原材料价格弱势难改，预计进一步走低。国产矿产能利用率下降，海外铁矿石发货量减少，港口库存上升。
• 钢价与矿价走势：12月钢价稳中向上，矿价走势偏弱，整体钢材盈利维持高位。
• 投资建议：重点推荐低估值龙头和业绩确定性高的公司，包括方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。同时，关注国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

关键信息

一、环保限产下的供需格局

• 需求端：地产与基建投资增速持续下行，地产销售政策收紧，预计12月需求环比进一步走弱。
• 供给端：采暖季限产全面启动，河北高炉开工率持续下降，全国高炉开工率处于低位。
• 库存：钢材社会库存创五年同期新低，钢厂库存亦呈现下降趋势，显示市场去库存效应显著。

二、宏观经济与市场环境

• 固定资产投资：1-10月累计增速微幅下降至7.30%，工业增加值增速企稳。
• 社会融资规模：10月社会融资规模环比大幅下降，M2增速降至8.80%，创一年内新低。
• PMI指数：中采PMI指数连续十六月位于扩张区间，显示制造业供需格局趋好。

三、钢材价格与盈利情况

• 11月钢价以涨为主，螺纹钢、冷轧板等主要普钢品种价格环比上涨，盈利全面上涨。
• 12月钢价预计稳中向上，矿价走势偏弱，钢材盈利仍维持高位。
• 钢材价格动态涨跌幅为-4.07%~15.86%，月度均价环比涨跌幅为-3.35%~4.01%。

四、原材料价格与供应情况

• 铁矿石：11月内矿价格上涨0.60%，外矿价格上涨8.92%，但月度均价环比分别下跌1.25%和1.80%。
• 焦炭：二级冶金焦价格环比下跌8.28%，同比下跌6.27%，焦炭价格弱势难改。
• 废钢与钢坯：价格分别环比上涨3.72%和5.42%，显示原材料市场部分回暖。

五、重点公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 钢材出口情况不及预期
• 限产执行力度低于市场预期
• 矿石巨头联合减产保价

图表索引

• 图1：17年1-10月份固定资产投资完成额累计增速微幅下降
• 图2：2017年1-10月份工业增加值累计增速企稳
• 图3：2017年10月份M1增速环比小幅下降、M2增速微幅下降
• 图4：2017年1-10月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升
• 图5：11月份中采PMI指数微幅上升
• 图6：11月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数、进口指数小幅上升
• 图7：11月份产成品库存与上月持平，原材料库存指数微幅下降
• 图8：11月份购进价格指数降幅明显，采购量指数微幅上升
• 图9：10月粗钢日均产量环比降幅明显
• 图10：10月份粗钢产量同比升幅明显
• 图11：10月钢材月出口量同比大幅下降
• 图12：10月份粗钢月净出口量同比大幅下降
• 图13：10月粗钢月表观消费量同比大幅上升
• 图14：1-10月粗钢累计表观消费量同比大幅上升
• 图15：大中型钢企钢材旬库存同比降幅明显
• 图16：11月钢材社会库存降幅明显
• 图17：上海钢材市场终端线螺11月周均采购量月度环比升幅明显
• 图18：1-10月份房地产开发投资累计同比增速微幅下降
• 图19：房屋施工面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速微幅下降
• 图20：房屋施工面积、新开工面积、竣工面积当月同比增速降幅明显
• 图21：商品房销售面积、销售额累计同比增速降幅明显
• 图22：商品房销售面积、销售额当月同比增速降幅明显
• 图23：1-10月基建投资累计增速微幅下降
• 图24：1-10月份汽车产量小幅下降、销量累计同比增速微幅下降
• 图25：10月份汽车产量、销量当月同比增速降幅明显
• 图26：1-10月份电冰箱产量累计同比增速小幅上升，洗衣机产量累计同比增速微幅上升，空调产量累计同比增速微幅下降
• 图27：10月份电冰箱产量同比增速升幅明显，洗衣机和空调产量同比增速降幅明显
• 图28：1-10月份造船完工量降幅明显，民用钢制船舶产量累计增速降幅明显
• 图29：1-10月份新接船舶订单量累计增速升幅明显，手持船舶订单量累计增速升幅明显
• 图30：1-10月份铁矿石原矿累计产量同比增速降幅明显
• 图31：1-10月份铁矿砂累计进口量同比增速小幅下降
• 图32：1-10月份铁矿石累计进口量占比微幅下降
• 图33：10月份铁矿石月进口量占比降幅明显
• 图34：2017年10月份铁矿石过剩量为2559.72万吨
• 图35：11月份进口矿港口库存月环比升幅明显

总结

2017年12月，钢铁行业在环保限产政策的推动下，供需格局持续改善，钢材盈利维持高位。需求端因地产和基建投资增速下行、淡季效应及天气因素，预计环比进一步走弱；供给端因限产政策全面落地，高炉开工率下降，供给收缩或快于需求，支撑钢价稳中向上。原材料端铁矿石和焦炭价格弱势难改，预计进一步走低。整体市场呈现紧平衡状态，钢价走势稳中向上，矿价走势偏弱。重点推荐低估值龙头和业绩确定性更好的公司，关注国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。