20240729-东吴证券-环保行业跟踪周报_设备更新与消费品以旧换新_3000亿_就位_市场化改革下寻找固废及燃气板块alpha_26页_2mb

环保行业跟踪周报：固废及燃气板块alpha与设备更新机遇

东吴证券研究所

核心观点
本报告聚焦环保行业的两大主线：固废与燃气板块的市场化改革及设备更新与消费品以旧换新政策带来的增量需求。“价格市场化”与“设备更新千亿资金”共同推动行业进入新阶段，重点推荐固废、燃气、环卫装备及电子特气细分龙头。

一、固废与燃气板块：市场化改革驱动超额收益

1. 固废领域：

   • 推荐三峰环境（PE12倍，2023年分红率34%有提升空间），建议关注光大环境（股息率62%）和瀚蓝环境（私有化粤丰环保协同增效）。
   • 海外扩张与技术领先：三峰环境合作苏伊士出海，设备技术优势显著。
   • 环卫新能源渗透率同比提升252%，市占率前四企业集中，电动化趋势加速。

2. 燃气领域：

   • 推荐昆仑能源（真实PB/ROE显著低估），重点推荐新奥股份与九丰能源，受益于价格顺位推进与市场化改革。

二、政策驱动设备更新与消费换新

• 资金支持：国家发改委统筹3000亿元超长期特别国债，分三渠道支持设备更新，家电与汽车拆解、废电回收明确纳入补贴范围。
• 汽车拆解：老旧汽车保有量约1.45亿辆，补贴力度翻倍（新能源车单车补贴2万元，燃油车1.5万元），推动行业需求增长3倍以上。
• 废电回收：中央财政75亿元支持，补贴金额实现翻倍，商业模式优化加速行业出清，重点关注中再资环与大地海洋。

三、环保3.0高质量发展：运营稳健与现金流改善

• 运营期价值：行业出清与价格机制改革下，优质企业现金流稳增，分红潜力提升。重点推荐水务龙头兴蓉环境（2024 PE 11倍）与洪城环境（调价在即）。
• 细分龙头成长：电子特气受益国产替代（金宏气体），氢能与储能布局（九丰能源），重金属污染治理（赛恩斯），环卫装备电动化（宇通重工）。

四、风险提示
政策落地不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。

附录：推荐标的
重点推荐：光大环境、昆仑能源、瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境、三峰环境、新奥股份、九丰能源。
建议关注：蓝科再生、格林美、怡球资源、中再资环、华宏科技。

免责声明
本报告基于历史数据与政策解读，不构成投资建议。

总结
本报告分析了环保行业在政策与市场双重推动下的投资机会，强调固废、燃气板块市场化改革与设备更新政策的协同效应，推荐关注具备技术优势与现金流改善的企业。