20240828-东吴证券-环保行业跟踪周报_两部门印发_能源重点领域大规模设备更新实施方案_寻找固废及燃气板块alpha_23页_1mb

环保行业跟踪周报分析总结

投资要点回顾：
东吴证券认为，环保行业已进入从“红利逻辑”向“价格市场化”的过渡阶段，价格改革将带来“成长”“回报率”与“分红”的预期，鼓励企业Alpha收益释放。固废及燃气板块成为关注重心，推荐光大环境、昆仑能源等标的。

核心推荐标的：

• 固废板块：
  • 光大环境：垃圾焚烧龙头，现金流改善，股息率高，估值低于行业均值。
  • 三峰环境：设备技术优势突出，出海扩张，分红潜力提升。
• 燃气板块：
  • 昆仑能源：稳态资产高分红，ROE提升空间大，估值显著低估。

最新观点与政策动向：

1. **能源设备更新政策落地：**发改委联合能源局发布《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，2027年目标设备投资规模较2023年增超25%，重点覆盖火电、输配电网、风电、光伏等领域的技术改造，推动产业链升级。
2. **环卫装备：**新能源渗透率快速提升至93.9%（2024年1-7月），销量虽同比下滑，但市场份额向新能源头部企业集中（如盈峰环境、宇通重工）。
3. **固废出清+价格顺位：**垃圾焚烧行业资本开支趋缓，现金流逐步改善，看好在市场化机制下的分红提升和估值重估。
4. **燃气与水务联动改革：**多地推动价格顺位，管理层降本增效成果显著。水务方面，供水调价快速推进，垃圾焚烧市场化提价也有望落地。

细分市场动态：

• 锂电回收：金属价格下跌叠加回收折扣系数回升，盈利水平小幅改善。
• 生物柴油：原料供应偏紧，需求受政策不确定性压制，盈利承压。
• 电子特气：价格保持稳定，但国产化进程加速，政策催化自主可控逻辑。

风险提示：

• 政策落地不及预期、财政进度受宏观调控影响、行业竞争加剧。

**重申年度策略：**迎来“环保30”高质量发展阶段，关注运营稳健及高分红企业，沿着现金流逻辑与政策驱动标的挖掘成长价值。