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商业银行永续债发行有望破冰总结

核心内容

2018年12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本的问题，明确提出推动永续债发行。此举标志着国内商业银行资本补充工具进入新的政策窗口期，旨在缓解资本压力，优化资本结构，提升银行资本充足水平，从而支持实体经济融资和业务发展。

主要观点

1. 商业银行资本补充面临压力与挑战

• 资本计提压力上升：自2017年起，金融监管趋严，银行通过“伪创新”隐藏非标投资的行为受到限制，同业和表外投资回归传统存贷款业务，导致资本计提规模增加。
• 资本工具单一：目前商业银行资本补充工具主要包括权益型和债务型两类，但其他一级资本补充工具严重匮乏，使得资本结构不合理。
• 资本结构失衡：根据银保监会数据，截至2018年9月末，国内商业银行核心一级资本、其他一级资本和二级资本净额占资本净额的比例分别为78.15%、3.90%、17.95%，其他一级资本占比远低于国际水平。

2. 永续债作为重要补充工具

• 永续债定义与特性：永续债具有“无固定期限或超长期限”特征，具备次级性、灵活性、无到期日、激励赎回机制和损失吸收能力等属性。
• 国际经验借鉴：国际大型系统性银行（G-SIBs）普遍采用永续债作为补充其他一级资本的重要工具，其他一级资本占比可达11.3%，远高于国内。
• 发行模式探索：目前国内永续债发行受限于法规和条款设定，主要采用“5+N”模式，未来有望借鉴“30+N”模式，提高灵活性。

3. 永续债发行主体与市场前景

• 发行主体限制：非上市商业银行因需证监会审批、设置强制转股条款等限制，难以发行优先股，因此永续债发行主体主要集中在主体AA+级（含）以上的商业银行。
• 市场发展潜力：自2013年武汉地铁集团发行首单永续债以来，市场存量迅速增长，截至2018年8月末已达1.39万亿元，未来有望成为商业银行资本补充的重要工具。

关键信息

政策支持与创新方向

• 政策窗口期：2018年2月，央行发布3号公告，鼓励发行新型资本补充债券；随后多部门联合发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，为永续债等创新工具发行提供制度支持。
• 创新资本工具：包括无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等。

发行建议与策略

• 分子策略：鼓励创新发行永续债等其他一级资本工具，同时通过市值管理、降低分红比例、加大一般准备计提等方式增强资本实力。
• 分母策略：发展资本节约型业务，如小微企业信贷、中间业务和零售业务，以减少资本占用。
• 分子+分母综合策略：树立资本约束理念，加强信贷资产风险管理，特别是不良资产管理，以实现资本效率最大化。

总结

永续债作为新型资本补充工具，有望在政策支持下逐步在国内商业银行中发行，尤其适用于高信用等级银行。其发行将有助于改善商业银行资本结构，缓解资本压力，增强资本充足水平，进而支持信贷投放和实体经济融资。未来，商业银行需结合自身情况，积极探索创新资本工具的发行路径，并通过优化业务结构和加强风险管理，实现资本的高效利用。