资产配置策略报告：商业银行永续债发行手册-20190528-兴业研究-19页_1mb

商业银行永续债发行手册总结

核心内容

银行永续债作为一种创新型资本工具，已成为商业银行补充资本的重要手段。其主要特征包括无明确到期日、利率跳升激励、清偿顺序排在存款人、一般债权人和二级资本债务之后、优先股之前，属于其他一级资本工具。永续债的发行对于满足监管要求、提升资本充足率、优化资产负债结构具有重要意义。

主要观点

• 永续债在监管政策和技术细节的完善下，已成为银行补充资本的有效工具。
• 国有大行发行永续债主要为满足TLAC（总损失吸收能力）监管要求，而中小银行则更多出于补充资本和优化资产结构的需要。
• 随着监管政策趋严，银行对资本补充的需求更加迫切，尤其是资产增速快、资本充足率低的机构。
• 银行永续债的发行效率较高，成本可控，尤其适合资质较好的银行。

关键信息

一、永续债的特征

• 期限：无明确到期日。
• 清偿顺序：排在存款人、一般债权人和二级资本债务之后，优先股之前。
• 资本类属：属于其他一级资本。
• 赎回方式：发行后至少5年方可赎回，且需银监会批准。
• 本金偿付：需银监会批准，不得假设或形成市场预期。
• 利息支付：发行银行有权取消派息，不构成违约。
• 吸收损失方式：包括减记和转股两种方式，以确保核心一级资本充足率恢复至触发点以上。

二、发行永续债的目的

• 国有大行：用于满足TLAC监管要求，丰富合格TLAC工具。
• 中小银行：用于补充其他一级资本，优化资产负债结构。

三、发行永续债的银行特征

1. 资本充足状况：资本充足率和一级资本充足率越低，发行永续债的需求越迫切。
2. 资产增速：资产增速越快，资本消耗越快，发行永续债的必要性越高。
3. 资产结构：资产结构越重（如信贷资产占比高），资本补充压力越大。
4. 表外回表压力：表外业务较多或有成立理财子公司的计划，资本需求更为明显。

四、永续债发行规模估计

• 按照2018年末风险资产数据，若其他一级资本达到1%，预计需发行约6000亿元其他一级资本工具。
• 优先股发行流程复杂，预计永续债将承担主要发行任务。
• 2019年内发行规模可能在3000-4000亿元之间，主要由国有大行和大型城农商行构成。

五、中小银行的信用风险

• 中小银行因资质较低，发行永续债难度较大，尤其在个别银行风险事件后，投资者风险偏好下降。
• 信用风险主要来源于资产质量恶化、流动性危机和治理结构问题。
• 2018年部分农商行因区域经济下行和信贷集中度高，出现不良率上升现象。

六、税务处理与投资策略

• 监管对永续债税务处理进行了优化，避免了双重缴税。
• 发行方若选择利息在所得税前扣除，投资者需依法纳税；反之，投资者可享受免征企业所得税的优惠。
• 建议中小银行在市场情绪恢复后，结合税务政策与投资者协商，提高发行成功率。

总结

永续债作为银行补充资本的重要工具，正逐步成为监管框架下资本结构优化的关键手段。国有大行主要为满足TLAC要求，而中小银行则为应对资本缺口和资产负债结构调整。随着市场环境变化和监管要求提升，永续债的发行将成为银行补充资本的常态化手段。投资者需关注发行银行的资质、区域经济、治理结构等因素，以评估其信用风险。同时，税务政策的优化为永续债的发行和投资提供了新的契机，有助于提升市场接受度和发行效率。