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聚烯烃中期趋势分析

报告机构： 国泰君安期货研究所

分析师： 张驰、陈嘉昕

日期： 2025年1月19日

非标市场

市场基差与月差普遍偏弱，油价上涨与当前利润偏低成为市场下行的顾虑。短期呈现震荡态势，中期趋势偏弱。

聚丙烯（PP）

观点核心

• 市场基差走弱，供需失衡，供应逐步恢复，需求进入淡季。
• 关键的市场转向可能在一季度末或二季度初，取决于供应端收缩与需求环比好转的窗口期。

数据要点

• 2025年新增潜在产能：720万吨，产能增幅17%。
• 2024年底聚烯烃复产装置增加，2025年一季度仍有328万吨新增产能待投。
• 工厂开工率：PP产能利用率环比下降0.39%至78.66%，中石化产能利用率环比上升1.71%至85.38%。
• 库存情况：PP生产企业库存环比下降3.51%，贸易商库存环比下降4.43%。
• 利润情况：油制PP利润已下滑，PDH利润亏本运行。

下游分析

• BOPP开工率下滑，行业产能过剩。
• 胶带母卷利润亏损扩大，订单状况差。
• 塑编和农膜需求不足，地膜订单有限。
• 包装膜与管材、中空行业开工同比偏低。

聚乙烯（PE）

观点核心

• 供需迎来累库预期，新装置投产和检修装置复产影响显著。
• 非标价差回落和进口陆续到港对PE结构构成压制。
• 中长期看，成本倒挂与利润坍塌压制价格趋势。

数据要点

• 2025年新增潜在产能：543万吨，增幅16.8%。
• PE产能利用率环比上升0.45%，至86.59%。
• 库存情况：生产企业库存环比下降4.49%，社会库存同比下降32.2%。
• 利润情况：多数装置利润下滑，例如油制利润为-370元/吨。

下游分析

• 农膜、包装膜开工下滑明显，PE管材与中空同比偏低。
• 出口市场为国内需求提供支撑，但需注意美联储降息节奏和国内政策变化。

宏观与投资观点

• 2025年需关注美联储降息节奏：降息越快，可能引发的衰退压力增大；降息节奏缓慢时，出口仍可能维持较好支撑。
• 抢出口行为在贸易摩擦背景下需加以注意。

后续关注点

• 原油价格走势。
• 供应端收缩节奏与新增产能投放情况。
• 下游需求恢复程度。
• 国内外宏观经济形势及库存趋势。

免责声明
本报告所载的信息和数据仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

报告来源

国泰君安期货研究所