20161129-中国银河-A股估值跟踪_估值分化明显_创业板估值持续下行_13页_907kb

A股估值跟踪2016年第36期总结

核心内容

本报告分析了2016年11月25日A股主要指数及不同风格股票的估值水平，并探讨了行业估值差异与市场情绪之间的关系。

主要观点

• A股基准指数估值水平：截至2016年11月25日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.5倍、29.98倍、33.66倍、44.42倍，创业板指数相对上证综指估值为3.06倍。
• 历史比较：以2010年至今为观察区间，上证综指和中小板指估值基本处于均值水平，而创业板指估值低于均值，且对上证综指的相对估值持续下行。
• 不同风格股票估值：金融类市盈率9.24倍，周期类36.73倍，消费类32.37倍，成长类50.43倍，稳定类18.14倍。市净率方面，金融类1.25倍，周期类2.27倍，消费类3.79倍，成长类4.41倍，稳定类1.86倍。金融和稳定类估值处于均值水平，周期、成长、消费类股票则处于高估状态。
• 行业估值水平：石油、煤炭、有色、建材、机械等行业当前市盈率和市净率均处于高估状态。
• 估值偏离度：从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，表明部分行业估值偏高，而部分行业估值偏低。银行、非银行金融处于第三象限，双向低估；轻工明显双向高估；煤炭、石化、商贸零售市盈率高估，市净率低估。
• 市场情绪回落：估值差与估值比持续回落，反映市场情绪有所减弱。

关键信息

• 估值差异反映市场情绪：估值差和估值比的变化能够反映市场情绪的高低与变化。
• 估值指标：报告中使用市盈率（PE）和市净率（PB）作为主要估值指标，并结合TTM（过去12个月）和MRQ（最近季度）两种计算方式。
• 评级体系：银河证券采用行业和公司评级体系，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，分别对应不同的预期回报率。

行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

• 石油、煤炭、有色、建材、机械等行业当前市盈率较高，处于高估状态。

（二）行业估值偏离度

• 估值偏离度图示：从PE和PB偏离度角度看，估值正向偏离度最大，估值最便宜的行业集中在第三象限，估值最高的行业集中在第一象限。
• 具体行业表现：
  • 银行、非银行金融：双向低估
  • 轻工：双向高估
  • 煤炭、石化、商贸零售：市盈率高估，市净率低估

市场情绪回落

• 过去一月，A股估值差与估值比持续回落，表明市场情绪有所下降。
• 估值差和估值比的变化是衡量市场情绪的重要指标。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

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