20180415-招商证券-招商基础化工行业周报2018年4月第2周_乙二醇与环氧丙烷涨幅居前_液氯_TDI_R32跌幅较大_16页_1mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年4月第2周）

核心内容

本周基础化工行业整体表现优于大盘，板块上涨0.97%，上证A指上涨0.89%，跑赢大盘0.08个百分点。板块动态PE为25.07倍，低于2015年以来的平均PE 38.92%。行业整体呈现上涨趋势，25个子行业上涨，占总数的78.13%，7个子行业下跌，占21.87%。重点推荐公司包括华鲁恒升、阳谷华泰、飞凯材料、利尔化学和金禾实业。

主要观点

行业整体表现：基础化工板块本周表现优于上证指数，涨幅排名靠前的个股包括青松股份（+26.50%）、世名科技（+18.48%）、宏大爆破（+16.86%）等，而ST尤夫（-22.68%）、万润股份（-10.03%）等个股跌幅较大。
产品价格走势：本周价格上涨较多的产品包括PVC（乙炔法）（+7.15%）、乙二醇（+6.67%）、环氧丙烷（PO）（+6.64%）、二氯甲烷（+6.41%）、双酚A（+6.24%）；价格下跌较多的产品包括液氯（-45.00%）、TDI（-12.65%）、国产维生素B12（-10.26%）、R32（-10.00%）、烧碱（99%片碱）（-9.07%）。
价差走势：本周价差上涨较多的产品包括顺电石法PVC价差（+19.97%）、涤纶长丝FDY价差（+13.15%）、环氧丙烷价差（+11.17%）等；价差下跌较多的产品包括涤纶短纤价差（-16.60%）、己二酸价差（-16.47%）等。
重点推荐公司：华鲁恒升、阳谷华泰、飞凯材料、利尔化学和金禾实业被重点推荐，主要因产品高景气、成本优势、环保优势以及业绩预期良好。

关键信息

本周重点推荐公司分析

华鲁恒升
- 化工产品价格高景气，受益于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及环保限制导致尿素开工率不高。
- 50万吨乙二醇项目助力未来增长。
- 2018-2019年净利润预计为21.69亿（+12%）和26.02亿（+11%），EPS分别为1.61元和1.79元，维持“强烈推荐-A”评级。
阳谷华泰
- 橡胶助剂行业在环保压力下集中度提升，促进剂NS和CBS价格大幅上涨。
- 公司具备环保和技术优势，受益行业高景气，业绩快速增长。
- 配股项目和参股达诺尔助力未来业绩增长。
- 2018-2019年净利润预计为3.63亿和5.2亿，EPS分别为0.97元和1.39元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
飞凯材料
- 作为紫外固化材料龙头，积极布局电子化学品领域。
- 子公司和成显示在TFT混晶领域占据龙头地位，受益于下游面板产能向大陆转移。
- 通过并购布局IC封装用锡球、半导体封装等领域。
- 2018-2019年净利润预计为3.2亿和4.2亿，EPS分别为0.75元和0.98元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
利尔化学
- 草铵膦行业技术壁垒高，国内竞争对手规模化生产概率较低。
- 公司7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本显著降低。
- 2018-2019年净利润预计为5.84亿和8.67亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。
金禾实业
- 基础化工业务表现出较强韧性，精细化工产品安赛蜜和麦芽酚处于垄断状态。
- 新产品三氯蔗糖顺利扩产，公司计划投资22.5亿元建设循环经济产业园，加速成长。
- 2018-2019年净利润预计为12亿和14亿，EPS分别为2.12元和2.48元，业绩有望持续超预期，给予“强烈推荐-A”投资评级。

化工品价格及价差分析

价格上涨：PVC（乙炔法）、乙二醇、环氧丙烷、二氯甲烷、双酚A等产品涨幅较大，受益公司包括新疆天业、华鲁恒升、滨化股份、巨化股份等。
价格下跌：液氯、TDI、国产维生素B12、R32、烧碱等产品跌幅较大。
价差上涨：顺电石法PVC价差、涤纶长丝FDY价差、环氧丙烷价差、煤头尿素价差、甲醇价差等价差上涨较多。
价差下跌：涤纶短纤价差、己二酸价差、DMF价差、草甘膦价差、顺酐法BDO价差等价差下跌较多。

行业要闻回顾

加氢苯市场：市场平稳，原料粗苯价格上涨，但加氢苯商谈疲软。
海南产区：新胶开割，原料胶水收购价格下降，跌幅4.8%。
片碱市场：价格持续下跌，跌幅近20%。
国际油价：因中东风险加剧，油价飙升至三年来最高。
化学原料和制品业：3月份价格同比上涨5.2%，环比下降0.4%。

上市公司重要公告

多家上市公司发布2017年度报告或2018年度第一季度业绩预告，部分公司净利润大幅增长，如红太阳、广汇能源、鲁西化工等。
一些公司如青松股份、华鲁恒升、华峰超纤等净利润增长显著，显示出行业景气度上升。

未来2周大事提醒

上市公司将召开股东大会、预计披露年报，以及行业会议和研讨会。
重点关注的公司包括永利股份、湖北宜化、龙蟒佰利、当升科技、万华化学等。

重点公司估值表

海利得：强烈推荐，EPS 2017A为0.23元，2018E为0.31元，2019E为0.40元；PE 2017A为22.50倍，2018E为16.21倍，2019E为12.68倍；ROE分别为9.7%、14.6%、16.3%。
万华化学：强烈推荐，EPS 2017A为3.74元，2018E为4.69元，2019E为5.52元；PE 2017A为22.30倍，2018E为10.14倍，2019E为8.09倍；ROE分别为38%、34%、31%。
飞凯材料：强烈推荐，EPS 2017A为0.27元，2018E为0.49元，2019E为0.60元；PE 2017A为87.15倍，2018E为48.02倍，2019E为39.21倍；ROE分别为3.7%、8.7%、9.9%。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
环保压力升级

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数