20150601-广发证券-化工研究周报_液氯_尿素领涨；丁苯橡胶_MDI跌幅较大_19页_2mb

广发化工研究周报（6月第1期）总结

核心内容概述

本期广发化工研究周报分析了基础化工行业的近期表现与发展趋势，指出行业整体维持“持有”评级。报告重点提及了部分化工品价格波动情况，以及多个子行业的发展前景和投资建议。

主要观点

1. 原油价格走势：5月份WTI原油价格窄幅波动，预计未来价格以底部震荡为主，向下空间有限。
2. 化工品价格波动：大部分化工品价格跟随原油波动，而精细化学品价格相对稳定。
3. 需求复苏与供给收缩：实质性需求复苏仍需观察，环保与节能政策持续影响部分子行业供给端。
4. 行业评级：基础化工行业整体给予“持有”评级，表明短期不宜过度乐观，也无明显下跌风险。

关注重点子行业

以下子行业被推荐为重点关注对象：

• 高性能塑料膜：具备较高进入壁垒，浙江众成作为龙头公司，其POF膜产能已投放，新产品有望带来业绩增长。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材与硅宝科技作为内资龙头企业，具备较强竞争力。
• 化学试剂：西陇化工与光华科技作为A股试剂领域龙头，外延并购是其发展路径。
• 精细化工与转型升级类企业：如道氏技术、德威新材、和邦股份等，具备高技术壁垒和盈利能力，是行业增长的潜在驱动。
• 农资行业：受益于农业信息化政策，金正大、诺普信、和邦股份等企业将迎来发展机遇。
• 涤纶长丝：供需格局改善，桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等企业有望走出行业底部。
• 锂电产业链：多氟多受益于规模化效应，且拟收购红星汽车，拓展至整车行业。

投资组合表现

• 本期收益率：5月25日至5月29日，“广发化工投资组合”收益率为 9.95%。
• 配置权重：
  • 浙江众成、回天新材、多氟多、德威新材：15%
  • 道氏技术、光华科技、西陇化工：10%
  • 和邦股份、桐昆股份：5%

化工品价格与价差分析

价格走势

• 价格上涨：液氯（7.4%）、氢氟酸（6.8%）、尿素（湖北宜化）（5.8%）
• 价格下跌：丁腈橡胶（-10.7%）、挂牌聚合MDI（-9.9%）、二乙醇胺（-9.7%）、液化气（C4，青岛石化）（-9.5%）、国际苯乙烯（-7.9%）等

盈利能力（价差变化）

• 价差扩大：三聚磷酸钠（74.2%）、丁酮（21.2%）、顺酐法BDO（17.6%）、气头尿素（15.1%）、涤纶短纤（11.9%）、电石法PVC（9.8%）、煤头尿素（8.0%）
• 价差缩小：己二酸（-114.1%）、PTA（-31.4%）、黄磷（-22.4%）、涤纶长丝FDY（-10.8%）、DMF（-5.5%）

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周上涨 2.06%，跑赢大盘 3.37个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为 65.6倍，超越历史均值。

行业要闻

1. 地炼获进口原油使用权：山东东明石化集团成为首家获得进口原油使用权的地方炼厂，标志着油气改革加速。
2. 非洲发现世界级钾矿：英国Circum矿业公司在埃塞俄比亚发现储量约42亿吨的钾盐矿，可能改变全球钾盐行业格局。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动
2. 终端需求持续低迷
3. 重大安全生产事故

附录：重点覆盖标的

• 浙江众成：2015年5月29日收盘价 41.99元，总市值 371亿元
• 回天新材：2015年5月29日收盘价 54.98元，总市值 93亿元
• 多氟多：2015年5月29日收盘价 45.96元，总市值 106亿元
• 道氏技术：2015年5月29日收盘价 100.00元，总市值 98亿元
• 光华科技：2015年5月29日收盘价 68.02元，总市值 82亿元
• 西陇化工：2015年5月29日收盘价 62.59元，总市值 125亿元
• 和邦股份：2015年5月29日收盘价 25.52元，总市值 282亿元
• 桐昆股份：2015年5月29日收盘价 20.93元，总市值 129亿元

投资建议总结

• 行业整体：给予“持有”评级，行业表现优于大盘，但需关注原油价格波动与终端需求。
• 重点子行业：高性能塑料膜、工程胶粘剂、化学试剂、精细化工与转型升级类企业、农资行业、涤纶长丝、锂电产业链具有较高潜力。
• 投资组合：以浙江众成、回天新材、多氟多、德威新材等为核心标的，合理配置权重，以获取超额收益。