20180415-招商证券-基础化工行业周报2018年4月第2周_乙二醇与环氧丙烷涨幅居前_液氯_TDI_R32_16页_2mb

报告摘要

基础化工行业周报总结（2018年4月第2周）

核心内容

本周基础化工行业整体走势表现优于上证A指，涨幅为0.97%，上证A指涨幅为0.89%，板块跑赢大盘0.08个百分点。周涨幅前五的个股分别为青松股份（+26.50%）、世名科技（+18.48%）、宏大爆破（+16.86%）、广汇能源（+9.71%）、达威股份（+9.70%）；跌幅前五的个股为ST尤夫（-22.68%）、万润股份（-10.03%）、蓝晓科技（-10.00%）、万盛股份（-8.76%）、华锦股份（-7.86%）。基础化工板块动态PE为25.07倍，低于2015年以来的平均PE。

主要观点

行业整体表现：基础化工行业整体上涨，多数子行业表现良好，仅少数行业出现下跌。
重点推荐公司：华鲁恒升、阳谷华泰、飞凯材料、利尔化学、金禾实业被重点推荐，其中华鲁恒升因尿素和醋酸高景气、产业升级及高盈利预期被上调盈利预测。
产品价格走势：本周价格上涨的产品中，PVC（乙炔法）、乙二醇、环氧丙烷、二氯甲烷、双酚A涨幅较大，而液氯、TDI、国产维生素B12、R32、烧碱跌幅明显。
价差走势：顺电石法PVC价差、涤纶长丝FDY价差、环氧丙烷价差、煤头尿素价差、甲醇价差涨幅领先；涤纶短纤价差、己二酸价差、DMF价差、草甘膦价差、顺酐法BDO价差跌幅较大。
投资评级：分析师对基础化工行业维持“推荐”评级，认为行业基本面向好，有望跑赢基准指数。

关键信息

重点推荐公司及理由

华鲁恒升
- 甲醇盈利高企，尿素价格有望维持在1800元/吨以上。
- 50万吨乙二醇项目助力未来增长。
- 2018-2019年净利润预计分别为21.69亿和26.02亿，EPS分别为1.61元和1.79元，维持“强烈推荐-A”评级。
阳谷华泰
- 橡胶助剂行业因环保压力提升，部分企业停产限产，行业集中度上升。
- 促进剂NS和CBS价格大幅上涨，公司受益行业高景气。
- 配股项目助力未来业绩增长，预计2018-2019年净利润分别为3.63亿和5.2亿，EPS分别为0.97元和1.39元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
飞凯材料
- 作为紫外固化材料龙头，积极布局电子化学品领域。
- 子公司和成显示在TFT混晶领域具有龙头地位，受益于下游产能转移。
- 收购大瑞科技、长兴昆电、利绅科技，布局IC封装、半导体封装等领域。
- 预计2018-2019年净利润分别为3.2亿和4.2亿，EPS分别为0.75元和0.98元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
金禾实业
- 基础化工业务表现出较强的韧性。
- 安赛蜜和麦芽酚维持单寡头垄断，三氯蔗糖顺利扩产。
- 投资22.5亿元建设循环经济产业园，加速产业链整合。
- 预计2018-2019年净利润分别为12亿和14亿，EPS分别为2.12元和2.48元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
利尔化学
- 作为草铵膦行业龙头企业，预计2018年草铵膦价格维持高位。
- 7000吨产能预计下半年投放，新工艺成本显著降低。
- 预计2018-2019年净利润分别为5.84亿和8.67亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。

化工品价格走势

价格上涨产品：
- PVC（乙炔法）：+7.15%，受益公司：新疆天业、华鲁恒升
- 乙二醇：+6.67%，受益公司：新疆天业、华鲁恒升
- 环氧丙烷（PO）：+6.64%，受益公司：滨化股份
- 二氯甲烷：+6.41%，受益公司：巨化股份
- 双酚A：+6.24%
价格下跌产品：
- 液氯：-45.00%
- TDI：-12.65%
- 国产维生素B12：-10.26%
- R32：-10.00%
- 烧碱（99%片碱）：-9.07%

价差走势

价差上涨产品：
- 顺电石法PVC价差：+19.97%
- 涤纶长丝FDY价差：+13.15%
- 环氧丙烷价差：+11.17%
- 煤头尿素价差：+3.60%
- 甲醇价差：+3.57%
价差下跌产品：
- 涤纶短纤价差：-16.60%
- 己二酸价差：-16.47%
- DMF价差：-11.06%
- 草甘膦价差：-8.57%
- 顺酐法BDO价差：-7.58%

行业要闻回顾

加氢苯市场平稳：厂家开工率上涨，原料粗苯价格上涨，但加氢苯商谈疲软。
海南产区开割：原料胶水收购价格下滑，影响胶价。
片碱市场下跌：跌幅近20%，主要受下游需求影响。
国际油价上涨：因中东风险加剧，美国基准原油期货创三年来最大单日涨幅。
化学原料和制品业价格同比上涨5.2%：3月份行业价格表现较好。
新能源汽车目录发布：能量密度普遍提升，显示行业技术进步。

上市公司重要公告

红太阳：2017年净利润同比上升451.81%。
青松股份：2018年第一季度净利润同比大幅增长422.77%-452.39%。
广汇能源：2017年净利润同比增长218.77%。
鲁西化工：2017年净利润同比增长671.95%。
新安股份：2018年第一季度净利润同比大幅增长300.51%-332.55%。

未来2周大事提醒

上市公司事件：
- 2018/4/16：永利股份、当升科技、国恩股份、亚邦股份召开股东大会。
- 2018/4/17：第五届增塑剂产业链交流会。
- 2018/4/20：龙宇燃油、恒天海龙、东华能源等公司有重要事项。
- 2018/4/23：龙蟒佰利、当升科技、硅宝科技等公司有重要事件。
- 2018/4/25：新洋丰、阳谷华泰、新乡化纤、万润股份等公司有重要事项。
- 2018/4/26：永太科技、金路集团、盐湖股份、科斯伍德等公司有重要事件。
- 2018/4/27：皖维高新、国泰集团等公司有重要事项。

重点公司估值表

海利得：2017A EPS 0.23元，2018E EPS 0.31元，2019E EPS 0.40元，PE分别为22.50倍、16.21倍、12.68倍，ROE分别为9.7%、14.6%、16.3%。
万华化学：2017A EPS 3.74元，2018E EPS 4.69元，2019E EPS 5.52元，PE分别为22.30倍、10.14倍、8.09倍，ROE分别为38%、34%、31%。
龙佰利：2017A EPS 1.23元，2018E EPS 1.27元，2019E EPS 1.53元，PE分别为15.1倍、14.6倍、12.1倍，ROE分别为17.3%、15.5%、16.1%。
鼎龙股份：2017A EPS 0.35元，2018E EPS 0.45元，2019E EPS 0.64元，PE分别为35倍、27倍、19.1倍，ROE分别为13.7%、15.6%、18.8%。
万润股份：2017A EPS 0.42元，2018E EPS 0.56元，2019E EPS 0.63元，PE分别为25.5倍、18.8倍、16.7倍，ROE分别为9%、11%、12%。
飞凯材料：2017A EPS 0.27元，2018E EPS 0.49元，2019E EPS 0.60元，PE分别为87.15倍、48.02倍、39.21倍，ROE分别为3.7%、8.7%、9.9%。
华鲁恒升：2017A EPS 0.75元，2018E EPS 1.34元，2019E EPS 1.61元，PE分别为21.6倍、12.2倍、10.2倍，ROE分别为13.1%、19.6%、19.9%。
当升科技：2017A EPS 0.68元，2018E EPS 0.90元，2019E EPS 1.13元，PE分别为39.4倍、30.1倍、23.8倍，ROE分别为15.8%、17.9%、19.3%。
巨化股份：2017A EPS 0.54元，2018E EPS 0.78元，2019E EPS 0.93元，PE分别为20.1倍、13.8倍、11.6倍，ROE分别为9.8%、12.9%、13.7%。

风险提示

原油价格大幅波动
下游需求不振
环保压力升级

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，有望跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，将跑输基准指数