家电行业：两轮车开启新周期，龙头量价齐升_26页_2mb

家电行业：两轮车开启新周期，龙头量价齐升

核心内容

• 行业背景：电动两轮车作为短距离通勤和运输工具，具有刚性需求，且受新国标影响，2021-2024年为存量替换高峰期。
• 新国标影响：新国标提升了行业门槛，加速落后产能出清，行业集中度将显著提升。
• 需求结构：行业需求分为家用（80%-90%）和商用（10%-20%），其中商用需求包括共享单车和即时物流。
• 技术趋势：锂电化和智能化成为推动产品高端化的主要因素，提升产品均价和用户体验。
• 投资建议：看好行业龙头在量价齐升和高端化趋势下的增长潜力，重点跟踪雅迪控股和九号公司。

主要观点

• 刚需属性：电动两轮车在便捷性、舒适性和性价比方面仍具优势，刚需属性未改变。
• 换车需求：预计2021-2024年换车需求分别为5000-6000万台，其中家用需求占比较大。
• 锂电优势：锂电池相比铅酸电池具有更高的能量密度、更长的寿命、更轻的重量，但成本较高，推动产品均价上升。
• 智能化趋势：智能功能提升用户体验和安全性，成为高端产品的主要卖点。
• 行业集中度：新国标推动行业集中度提升，头部品牌如雅迪、爱玛、新日等CR5份额已提升至61%。
• 渠道竞争：渠道仍是竞争核心，传统厂商具备先发优势，新进入者需通过差异化产品和高效服务建立渠道优势。

关键信息

1. 行业趋势

• 新国标影响：新国标实施后，行业进入存量替换高峰期，2021-2024年换车需求达5000-6000万台。
• 商用需求增长：即时物流行业订单量预计在2024年达到6813亿，带动电动两轮车需求增长。
• 共享电单车：共享电单车使用场景丰富，日均周转率高于共享单车，但受政策限制，投放量增长有限。

2. 技术与产品

• 锂电化趋势：锂电池渗透率加速提升，预计2021-2023年渗透率将从2019年的20%提升至更高。
• 智能化发展：九号公司、小牛电动在智能系统方面领先，具备B3-B4级别功能，提升产品附加值。
• 产品高端化：雅迪、九号、小牛等公司推出高端产品，提高毛利率，推动行业均价提升。

3. 行业格局

• 头部品牌优势：雅迪控股、爱玛科技、新日股份等传统品牌在渠道、产品矩阵和规模效应上具有明显优势。
• 新进入者策略：九号公司、小牛电动等通过差异化产品和技术优势切入高端市场，提升市场份额。
• 研发投入：雅迪控股和九号公司加大研发投入，推动产品创新和高端化战略。

4. 投资建议

• 未来增长空间：新国标和商用需求增长为行业带来未来5年的增长机遇。
• 量价齐升：随着行业集中度提升和产品高端化，龙头公司有望实现量价齐升。
• 重点跟踪公司：雅迪控股和九号公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

重点公司分析

雅迪控股

• 行业地位：国内电动两轮车行业绝对龙头，2020年销量1080万台，市场份额23%。
• 渠道优势：拥有广泛的经销商网络和门店布局，单个经销商提货额行业领先。
• 产品结构：高端车型占比持续提升，预计2023年将达40%，带动收入和毛利率增长。
• 收入预测：2021-2023年两轮车收入分别为217亿、263亿、306亿，毛利率逐步提升。

九号公司

• 技术驱动：专注于智能短交通和服务类机器人，具备丰富的技术积累。
• 产品布局：以智能电动两轮车和滑板车为主要业务，推动收入增长。
• 渠道发展：处于渠道扩张初期，门店数量较少，但增长潜力大。
• 收入预测：2021-2023年电动两轮车收入分别同比增长284.0%、86.2%和28.7%，毛利率逐步提升至20%。

风险提示

• 价格竞争加剧：行业价格战可能导致毛利率承压。
• 产品研发不及预期：技术突破和产品创新可能受阻。
• 原材料价格上涨：锂电池等关键原材料成本上升可能影响盈利能力。