20251124-中原证券-通信行业年度策略_智启新质_算力互联破浪前行_62页_5mb

通信行业年度策略总结

1. 行情回顾

• 2025年表现：通信行业指数上涨60.87%，在中信一级行业中排名第2位，估值处于近十年中枢偏下水平（PE-TTM为23.03X）。
• 行业波动：年初受美国关税政策预期和光模块需求担忧影响，指数波动较大；4月后AI算力需求验证推动估值回升，7月北美云厂商上调资本开支继续催化行业。

2. 投资建议

• 重点推荐领域：
  1. 光模块/光器件/光芯片：800G需求放量，1.6T加速导入，建议关注新易盛、华工科技、光迅科技、源杰科技、仕佳光子、太辰光。
  2. AI手机：生成式AI手机开启新周期，建议关注信维通信、中兴通讯。
  3. 电信运营商：优质红利资产，建议关注中国移动、中国电信、中国联通。

3. 行业趋势

• AI算力需求：DeepSeek大模型推动行业情绪升温，北美云厂商资本开支持续扩大，国产算力自主可控加速。
• 光通信技术迭代：800G向1.6T技术升级，硅光技术渗透提升，光芯片供需缺口扩大。
• AI手机渗透：AI手机市场渗透率将不断提升，2025年在全球高端机型中占比超80%。
• 电信运营商转型：AI算力与云服务成为增长驱动力，资本开支结构优化，净利率稳健提升。

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