20220708-中国银河-聚灿光电-300708.SZ-国内LED芯片领先企业_受益产能扩张及产品结构升级_4页_788kb

聚灿光电（300708.SZ）点评报告总结

核心内容概述

聚灿光电作为国内LED芯片及外延片的领先企业，受益于全球LED产能向国内转移的趋势，以及疫情后行业格局优化带来的市场机遇。公司凭借宿迁生产基地的规模优势和核心技术能力，持续提升产品结构和产能，同时通过定增计划加速Mini/Micro LED芯片的研发与制造布局，未来成长性值得期待。

主要观点

• 行业格局优化：全球LED产能持续向中国转移，国内头部企业通过产品结构升级，提升高品质产品出货比例，行业集中度不断提高。
• 技术升级与产品结构优化：公司专注于LED芯片业务，在高光效、背光、高压、倒装等高端领域达到国内一线水平，重点布局MiniLED、车用倒装芯片、高品质照明及植物照明等新兴需求。
• 产能扩张与成本控制：公司宿迁基地占地320亩，是同行业中规模领先的单一生产基地，前期规划为后续扩产奠定基础，有助于降低基建成本并发挥规模效应。
• 定增计划：公司拟通过定增募集不超过12亿元资金，用于Mini/Micro LED芯片的研发及制造扩建，旨在抓住技术变革带来的行业增量，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.53元、0.60元、0.76元，对应PE分别为23.66X、20.58X、16.35X，估值逐步下降，成长性显著。
• 投资建议：首次评级为“推荐”，公司具备较强的行业地位和成长潜力，未来有望受益于行业升级与新兴需求增长。

关键信息

产能与产量

• 2021年LED芯片产量为1894万片，相比2019年增长63.12%，相比2020年增长36.83%。
• 未来产能持续释放，宿迁基地的规模效应将进一步显现。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为25.62亿元、31.29亿元、37.05亿元，年均增长率稳定。
• 净利润：预计2022-2024年分别为2.86亿元、3.28亿元、4.13亿元，净利率逐步提升。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.53元、0.60元、0.76元。
• 估值指标：PE从54.15X降至16.35X，PB从6.06X降至2.52X，P/S从3.36降至1.82，显示估值逐步回归。

财务比率

• 盈利能力：毛利率稳定在16.87%左右，净利率从8.81%提升至11.15%。
• 成长能力：营收增长率逐年放缓，但整体保持增长，归母净利润增长率从728.43%降至25.89%。
• 偿债能力：资产负债率稳定在44.95%左右，流动比率与速动比率逐步提升，显示财务状况稳健。

风险提示

• LED行业竞争格局恶化
• 产能释放不及预期
• 产品结构优化不及预期
• 下游需求不及预期

分析师信息

• 高峰：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，拥有2年电子实业及6年证券从业经验，现任中国银河证券研究院电子团队组长。
• 王子路：英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，现任中国银河证券研究院电子行业研究员。

评级标准

• 公司评级：“推荐”指未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 行业评级：根据行业指数与基准指数的相对表现进行分类，推荐为行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

投资者注意事项

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎投资。
• 银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。