20220325-群益证券-金山办公-688111.SH-21年增速符合预期_信创业务迈入高速发展期_3页_373kb

金山办公（688111.SH）投资分析总结

核心内容

• 公司名称：金山办公
• 分析师：何利超
• 日期：2022年3月25日
• 目標價：225元
• 評等：買進

公司基本信息

• 產業別：計算机
• A 股价（2022/3/24）：192.11元
• 上证指数（2022/3/24）：3250.26
• 股價12個月高/低：0/176元
• 總發行股數（百萬）：461.00
• A 股數（百萬）：218.00
• A 市值（億元）：418.80
• 主要股東：Kingsoft WPS Corporation Limited（持股52.71%）
• 每股淨值：16.75元
• 股價/賬面淨值：11.47
• 股價漲跌（一個月/三個月/一年）：-12.4% / -25.9% / -35.1%

近期評等

• 2021.11.02 買進：目標價為291.00元

產品組合

• 辦公服務訂閱：44.68%
• 機構业务：42.96%
• 互聯網廣告推廣服務：12.37%

積極因素

• 機構投資者持股比例：

  • 基金：17.5%
  • 一般法人：54.1%

• 2021年財務表現：

  • 營業收入：32.8億元，同比增長45.07%
  • 归母净利润：10.41億元，同比增長18.57%
  • 扣非归母净利润：8.4億元，同比增長37.32%

• Q4財務表現：

  • 收入：9.08億元，同比增長19.82%
  • 归母净利润：1.93億元，同比下滑31.64%
  • 合同负债：增加3.08億元，同比增长55%，2021年末达到14.21億元，同比增长71%

• 信创业务：

  • 国内机构授权业务收入：9.62億元，同比增长107.1%
  • 机构订阅及服务业务收入：4.46億元，同比增长23.4%
  • 个人办公服务订阅业务收入：14.65億元，同比增长44.2%

• 用户增长：

  • 月活设备数：5.44億，同比增长14.05%
  • 年度付费个人会员数：2537萬，同比增长29.31%
  • 云端文件数：从175億份增至1300億份

• 战略调整：

  • 战略收缩互联网广告业务，收入同比下降3.01%

• 股权激励计划：

  • 向127名核心管理人员及技术骨干授予100萬限制性股票
  • 考核目标：2022-2024年复合增长率约15%
  • 预计对业务影响较小，有助于绑定人才

盈利預測

• A股市盈率（P/E）：

  • 2019：220.82
  • 2020：101.11
  • 2021：85.00
  • 2022E：60.48
  • 2023E：46.16

• 股利(DPS)：

  • 2019：0.30元
  • 2020：0.60元
  • 2021：0.60元
  • 2022E：0.80元
  • 2023E：0.80元

• 股息率(Yield)：

  • 2019：0.12%
  • 2020：0.23%
  • 2021：0.23%
  • 2022E：0.31%
  • 2023E：0.31%

風險提示

1. 新產品研發推廣不及預期
2. 企業數位化轉型及需求不及預期
3. 市場競爭加劇的風險

投資評等說明

財務表摘要

合并损益表

合并資產負債表

合并現金流量表