20220731-中国银河-轻工制造行业月报_原材料价格下降带动盈利修复_下半年需求复苏有望逐步兑现_23页_1mb

轻工制造行业月报总结

核心内容

2022年7月，轻工制造行业整体承压，但随着原材料价格下降及政策支持，盈利修复预期增强，下半年需求复苏有望逐步兑现。

主要观点

家居行业

• 行业基本面承压：7月房地产销售数据持续承压，疫情略有抬头，断贷风险事件频发，导致家居用品板块大跌12.54%。
• 政策支持：中央政治局会议将稳定房地产市场作为首要任务，预计未来地产政策将进一步发力。
• 需求回补：疫情对家居需求造成延迟释放，下半年随着疫情好转，需求有望集中释放，带动家居企业业绩修复。
• 龙头表现：头部家居企业通过大家居战略实现商业模式创新，具备较强成长性，建议关注【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。

造纸行业

• 废纸系：废黄板纸价格快速下行，带动成品纸毛利率迅速反弹，头部企业停机减产，供需格局有望改善。
• 浆纸系：纸浆价格仍处高位，但近期价格有所回落，成品纸毛利率有望持续改善，建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【仙鹤股份】。

包装行业

• 原材料价格下行：废黄板纸、化工产品及原油价格整体下行，带动包装行业盈利修复。
• 市场前景：纸包装受益于环保趋势，塑料包装受政策支持及技术升级驱动，金属包装受益于饮料酒水需求增长，建议关注【上海艾录】【奥瑞金】【裕同科技】。

轻工消费

• 电子烟行业：监管政策稳步推进，牌照发放加速，市场成长性显著，建议关注【思摩尔国际】。
• 文具行业：C端市场稳步扩容，人均消费水平较低，市场集中度有望提升，建议关注【晨光股份】。
• 露营经济：受益于消费升级，建议关注【浙江自然】。

关键信息

行业构成

轻工制造行业由包装印刷、家居用品、造纸及文娱用品四大板块构成。

行业数据

• 2021年，轻工行业规模以上工业企业数占全国工业的27.6%，营业收入占全国工业的17.5%，利润总额占全国工业的16.2%。
• 2022年7月，轻工制造板块整体下跌5.63%，其中家居用品板块跌幅最大，达12.54%。

行业估值

• 截至2022年7月29日，轻工制造板块市盈率为12X，家居用品为30X，造纸为16X，包装印刷为28X，文娱用品为54X。
• 估值仍存在进一步成长空间，尤其头部企业估值分位数均处于低位。

政策导向

• 2022年6月，工信部等5部门发布《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，提出科技创新、供给优化、产业链现代化、绿色低碳及产业生态等重点任务。
• 目标包括培育一批百亿元以上品牌价值企业，提升行业整体实力及竞争力。

行业问题

• 行业分散：轻工行业门槛较低，市场参与者众多，资源配置效率有待提升。
• 企业实力不足：中高端产品竞争力弱，设计水平较低，自动化程度不足。

行业建议

• 加强创新：推动关键技术研发，增加升级创新产品，引领高质量发展。
• 提升产业链现代化水平：通过产业基础再造工程，优化产业链结构，提升企业竞争力。

投资建议

• 家居：关注龙头企业的业绩修复及估值提升机会，建议关注【欧派家居】【顾家家居】【志邦家居】【金牌厨柜】【索菲亚】。
• 造纸：关注浆纸系龙头企业的成本优势及业绩弹性，建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【仙鹤股份】。
• 包装：关注原材料成本下降带来的盈利修复，建议关注【上海艾录】【奥瑞金】【裕同科技】。
• 轻工消费：关注电子烟及文具行业的成长性，建议关注【思摩尔国际】【晨光股份】【浙江自然】。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 房地产复苏不及预期：可能拖累家居行业表现。
• 原材料价格上涨：可能抵消成本下降带来的盈利修复。

附：重点企业及板块