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证券研究报告
公司点评报告：化妆品
东吴证券研究所

珀莱雅（603605）2023年报及2024Q1业绩点评：业绩超预期，多品牌增长势能强劲

🧾 核心观点

珀莱雅2023年实现营业总收入890亿元（同比+395%），净利润119亿元（同比增长461%），业绩增长超预期。2024Q1公司继续保持强劲增长，营收218亿元（+346%），归母净利润30亿元（+456%）。公司毛利率与净利率稳步提升，线上直营模式贡献突出，大单品和子品牌协同发力，助推公司盈利能力持续增强。分析师上调公司2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级。

📊 业绩分析亮点

📐 业绩高速增长

• 2023年全年：

  • 营业总收入890亿元，同比增长395%；
  • 归母净利润119亿元，同比增长461%；
  • 扣非归母净利润117亿元，同比增长489%。

• 2024Q1单季：

  • 营收218亿元，同比增长346%；
  • 归母净利润30亿元，同比增长456%；
  • 扣非归母净利润29亿元，同比增长475%。

🏆 多品牌增长强劲

• 主品牌珀莱雅：营收718亿元（同比增长364%），大单品矩阵持续发力，双抗及红宝石系列增长均超100%。
• 子品牌矩阵：彩棠、OR、悦芙媞分别实现营收100亿元、22亿元、30亿元，分别增长751%、712%、615%。

🎯 线上直营驱动增长

• 2023年线上收入507亿元，增长507%，占比达69%；
• 线下渠道增长74%，但仍以线上为主导。

⚙️ 盈利能力提升

• 2023年毛利率为69.9%，比2022年提升0.2个百分点；
• 净利率为13.8%，同比提升0.8个百分点；
• 分析预计2024年毛利率仍将保持在高位水平，销售净利率进一步提升。

🚀 分析师评级

• 公司是国内效率领先、品牌力强劲的化妆品企业；
• 多电商平台销售排名领先，大单品矩阵战略推进顺利；
• 维持“买入”评级，上调2024-2026年归母净利润预测至151亿元、187亿元、229亿元；
• 目标PE依次为27倍、22倍、18倍。

⚠️ 风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新品推广不及预期；
• 宏观经济波动影响营销投入与消费者信心。

📆 重要财务数据

🧾 免责声明
本报告仅供专业投资者参考，所有数据均来源于公开信息，分析师对部分推断性内容不作实证承诺，市场有风险，请审慎投资。
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