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珀莱雅2022年三季报及投资分析总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师彭毅（SAC编号：S0870521100001）及王盼（SAC编号：S0870121120007）发布，发布日期为2022年10月27日，对珀莱雅公司进行投资分析，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收39.62亿元，同比增长31.53%；归母净利润4.95亿元，同比增长35.96%；扣非净利润4.77亿元，同比增长33.84%；经营性现金流7.72亿元，同比增长57.37%。
• 2022年第三季度：营收13.36亿元，同比增长22.07%；归母净利润1.98亿元，同比增长43.55%。

增长驱动因素

• 线上渠道增长显著：线上营收增长是主要推动力，带动整体营收和净利润增长。
• 大单品策略成效明显：通过推出高毛利产品，如红宝石精华与双抗精华，推动产品结构升级，毛利率提升。
• 品牌营销强化：深度议题营销加强与消费者情感与价值观的连接，提升品牌形象。
• 渠道精细化运营：线上渠道表现亮眼，如“618”期间珀莱雅品牌京东美妆国货排名第一。

盈利能力提升

• 毛利率提升：2022年前三季度毛利率为69.43%，同比增加4.84个百分点。
• 净利率提升：销售净利率为12.73%，同比增加1.21个百分点。
• 盈利能力稳定：销售、管理、研发费用率有所上升，但整体盈利表现稳健。

关键信息

财务预测

营运与财务指标

• 毛利率：从2021年的66.5%提升至2022年的67.6%，预计2024年为68.3%。
• 净利率：从12.4%提升至12.5%，预计2024年为12.9%。
• 每股经营现金流：预计2024年为4.28元/股。
• 资产负债率：从37.7%上升至39.1%，随后下降至33.6%。
• 资产回报率：从12.4%提升至14.3%。
• 投资回报率：从15.1%提升至19.1%。

投资建议

• 预计2022-2024年公司营收和归母净利润将保持稳步增长，年增长率分别为27.3%、25.1%、23.5%。
• 估值指标（P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 公司具有持续的研发投入、高效的产品迭代能力、强大的组织和渠道管理能力，支撑其长期增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情对经营可能带来不确定性
• 新品推出不及预期
• 产品质量问题
• 核心人才与技术流失

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及
• 评级体系为相对评级，不构成个人投资决策的唯一依据

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询资格，独立出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关。
• 报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。

公司业务资格说明

• 公司具备证券投资咨询业务资格。

估值与盈利趋势

• 毛利率：稳步提升，从66.5%增长至68.3%
• 净利率：略有上升，从12.4%增长至12.9%
• EPS：从2.03元/股增长至4.14元/股
• PE：从80.48倍降至39.47倍
• PB：从16.12倍降至8.35倍
• EV/EBITDA：从51.64倍降至27.77倍

总结

珀莱雅在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，受益于线上渠道的扩张及大单品策略的持续优化，毛利率和净利率均有显著提升。公司通过强化品牌营销、深化产品结构升级和提升组织运营效率，实现盈利能力增强。分析师预计未来三年公司营收和归母净利润将持续增长，且估值逐步下降，展现出良好的成长性和盈利潜力。尽管存在行业竞争、疫情及新品推出等风险，但公司具备较强的竞争力和市场拓展能力，维持“买入”评级。