20221221-财通证券-德生科技-002908.SZ-社保卡作为数字货币重要载体_衍生数据服务空间广阔_3页_836kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
本报告分析了一家国内领先的社保卡商及社保IT服务商的业务进展与财务表现。公司近期与中国邮储北京分行、农信互联签署了《数字人民币合作协议》，标志着其在数字人民币业务领域的进一步拓展。该合作有望推动公司利用三代社保卡作为数字人民币的重要载体，探索更多衍生数据服务。
主要观点
- 事件背景：公司与两家机构合作，共同探索数字人民币业务合作模式，显示其在政府数字化服务领域的领先地位。
- 三代社保卡优势：三代社保卡具备国密算法和电子化功能，天然适配数字人民币。其作为社保、医保等资金账户，未来可能承载更多政府补贴与个人养老金，有助于提升财政支出效率与民生服务。
- 数字人民币潜力：随着数字人民币试点推广，其可溯源特性将积累大量政务与消费数据，公司有望基于这些数据提供创新的衍生服务。
- 业务前景：短期来看，2023-2025年将是三代社保卡放量高峰期，公司凭借其卡管软件能力，业绩增长具有确定性。长期来看，三代社保卡具备社保、金融、医疗等多维属性，承载核心民生数据，配套服务市场空间广阔。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年收入分别为9.96亿元、15.6亿元和21.5亿元，归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和2.6亿元，对应PE估值分别为43倍、25倍和18倍，维持“增持”评级。
关键信息
市场表现
- 收盘价：15.20元
- 流通股本：2.14亿股
- 总股本：3.09亿股
- 每股净资产：3.49元
财务预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 562 | 743 | 996 | 1564 | 2151 |
| 归母净利润（百万元） | 72 | 92 | 110 | 190 | 262 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.4% | 43.2% | 42.2% | 43.2% | 44.0% |
| 净利润率 | 12.8% | 12.6% | 11.2% | 12.3% | 12.3% |
| ROE (%) | 9.24 | 10.69 | 9.85 | 14.48 | 16.68 |
| 资产负债率 (%) | 24.3 | 35.3 | 34.3 | 39.2 | 40.5 |
| 流动比率 | 3.08 | 2.30 | 2.60 | 2.25 | 2.28 |
| 速动比率 | 2.66 | 1.98 | 2.27 | 1.94 | 1.92 |
| 三费/营业收入 (%) | 17.8% | 19.1% | 19.4% | 18.6% | 19.1% |
投资回报率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROA (%) | 7.0% | 6.8% | 6.4% | 8.7% | 9.8% |
| ROIC (%) | 8.3% | 9.6% | 9.9% | 15.2% | 17.4% |
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE (X) | 37.8 | 34.2 | 42.5 | 24.7 | 17.9 |
| PB (X) | 3.5 | 3.7 | 4.2 | 3.6 | 3.0 |
| P/S (X) | 4.9 | 4.2 | 4.7 | 3.0 | 2.2 |
| EV/EBITDA (X) | 28.8 | 23.1 | 30.2 | 17.1 | 12.1 |
风险提示
- 技术迭代不及预期
- 三代社保卡渗透不及预期
- 宏观环境承压
投资建议
公司作为国内领先的社保卡商及社保IT服务商，凭借三代社保卡与数字人民币的结合，有望在数据服务领域实现新的增长。短期业绩增长确定性强，长期市场空间广阔，因此维持“增持”评级。
分析师信息
-
杨烨
SAC证书编号：S0160522050001
邮箱：yangye01@ctsec.com -
罗云扬
SAC证书编号：S0160522050002
邮箱：luoyy@ctsec.com
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