20230131-国联证券-德生科技-002908.SZ-公司业绩基本符合预期_社保衍生业务有望高增_3页_384kb

报告摘要

德生科技是一家专注于社保体系综合服务的通信行业企业，其业务涵盖社保卡发卡、居民服务“一卡通”应用、人社运营及大数据服务等领域。公司近年来在社保卡升级为“一卡通”背景下，业务模式不断创新，业绩稳步增长，尤其在人社运营及大数据服务方面展现出强劲的增长潜力。

业绩表现稳健：2022年公司实现营业总收入90,257.33万元，同比增长21.54%；净利润12,369.54万元，同比增长32.49%；归属于上市公司股东的净利润11,455.89万元，同比增长25.14%。
发卡量显著增长：全年发卡量同比增长42.34%，主要得益于“以服务推动发卡”的业务模式在多地市落地。
应用场景拓展：公司在交通、医疗、社保、政务、疫情防控等多个领域推动居民服务“一卡通”应用，实现场景多元化。
人社运营及大数据业务快速增长：该业务收入同比增长146.37%，全年累计签订合同额19,476.95万元，同比增长139.91%，显示公司在数字化民生服务领域的领先地位。
盈利预测乐观：预计2023-2024年收入分别为12.92亿元和17.86亿元，归母净利润分别为1.65亿元和2.24亿元，对应增速分别为44.37%和35.31%。EPS分别为0.54元和0.73元，3年CAGR为35.72%。
估值合理：基于2023年35倍PE估值，目标价为18.9元，维持“增持”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	562	743	903	1,292	1,786
增长率(%)	15.24%	32.03%	21.54%	43.17%	38.20%
净利润(百万元)	72	93	115	166	225
增长率(%)	-17.69%	26.86%	25.20%	44.37%	35.31%
EPS(元/股)	0.23	0.30	0.37	0.54	0.73
市盈率(P/E)	71.97	56.73	45.32	31.39	23.20
市净率(P/B)	6.65	6.07	5.54	4.92	4.27
EV/EBITDA	28.14	24.81	24.12	18.98	15.23

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	298	284	302	316	324
应收账款+票据	357	552	600	860	1,188
预付账款	17	13	19	27	38
存货	83	123	154	221	305
其他	15	14	16	23	31
流动资产合计	771	987	1,092	1,447	1,886
长期股权投资	0	2	2	2	2
固定资产	21	29	24	18	13
在建工程	0	1	1	1	1
无形资产	226	229	153	76	0
其他非流动资产	13	95	94	93	93
非流动资产合计	261	356	273	190	108
资产总计	1,032	1,343	1,365	1,637	1,994
短期借款	58	53	0	0	0
应付账款+票据	121	197	230	330	456
其他	72	178	150	215	296
流动负债合计	251	429	380	545	752
长期带息负债	0	44	32	20	9
长期应付款	0	0	0	0	0
其他	0	1	1	1	1
非流动负债合计	0	45	33	21	10
负债合计	251	474	413	566	762
少数股东权益	0	13	14	15	17
股本(百万股)	309	309	309	309	309
资本公积	312	314	314	314	314
留存收益	268	341	423	541	700
股东权益合计	781	870	952	1,071	1,232
负债和股东权益总计	1,032	1,343	1,365	1,637	1,994

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	72	93	115	166	225
折旧摊销	12	13	83	83	82
财务费用	-1	1	-5	-7	-8
存货减少	3	-40	-31	-67	-84
营运资金变动	-65	-131	-82	-177	-224
其他	11	41	29	65	83
经营活动现金流	32	-22	110	64	74
资本支出	-229	-7	0	0	0
长期投资	-10	5	0	0	0
其他	2	-8	1	1	1
投资活动现金流	-237	-11	1	1	1
债权融资	58	40	-66	-12	-11
股权融资	0	0	0	0	0
其他	-37	-32	-28	-40	-56
筹资活动现金流	21	8	-94	-52	-67
现金净增加额	-183	-25	18	14	8

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	562	743	903	1,292	1,786
营业成本	302	422	510	730	1,008
税金及附加	4	5	6	9	12
营业费用	63	90	113	155	214
管理费用	110	124	152	217	300
财务费用	-1	1	-5	-7	-8
资产减值损失	-2	-8	-4	-6	-9
投资净收益	2	1	2	2	2
其他	-8	12	2	-1	-5
营业利润	78	106	127	183	248
归母净利润	72	92	115	165	224

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
成长能力
营业收入增长率(%)	15.24%	32.03%	21.54%	43.17%	38.20%
EBIT增长率(%)	-16.23%	38.88%	14.40%	44.42%	36.29%
EBITDA增长率(%)	-9.95%	35.08%	71.56%	26.40%	24.19%
归母净利润增长率(%)	-17.69%	26.86%	25.20%	44.37%	35.31%
获利能力
毛利率(%)	46.36%	43.17%	43.52%	43.50%	43.55%
净利率(%)	12.82%	12.57%	12.78%	12.88%	12.61%
ROE(%)	9.24%	10.69%	12.22%	15.68%	18.43%
ROIC(%)	28.53%	17.75%	16.27%	23.55%	28.20%
偿债能力
资产负债率(%)	24.30%	35.27%	30.27%	34.57%	38.23%
流动比率	3.08	2.30	2.87	2.66	2.51
速动比率	2.67	1.98	2.41	2.19	2.05
营运能力
应收账款周转率	1.57	1.40	1.52	1.52	1.52
存货周转率	3.61	3.42	3.31	3.31	3.31
总资产周转率	0.55	0.55	0.66	0.79	0.90
每股指标(元)
每股收益	0.23	0.30	0.37	0.54	0.73
每股经营现金流	0.11	-0.07	0.36	0.21	0.24
每股净资产	2.53	2.77	3.04	3.42	3.94
估值比率
市盈率	71.97	56.73	45.32	31.39	23.20
市净率	6.65	6.07	5.54	4.92	4.27
EV/EBITDA	28.14	24.81	24.12	18.98	15.23