20220801-华泰期货-橡胶月报_价格低位下_关注供应端扰动_17页_1mb

价格低位下，关注供应端扰动

核心内容总结

本报告分析了8月份天然橡胶市场的供需格局与价格走势，指出在价格处于低位的情况下，市场应更多关注供应端的扰动因素，尤其是国内主产区的天气变化。同时，强调了国内外需求端的不确定性对橡胶价格的影响。

主要观点

• 价格走势：8月份天然橡胶价格预计延续低位震荡走势，因需求端疲软限制反弹空间。
• 供应端：全球橡胶产量季节性回升，但国内主产区的天气变化（如台风）可能对产出产生干扰。
• 需求端：国内需求在疫情缓解后有所改善，但海外需求因美联储加息而面临下行压力，影响出口。
• 库存变化：7月库存微幅去库，8月库存变动将更多依赖需求端的变化。
• 价差与基差：非标价差与负基差格局的逆转限制了价格下跌空间，期货价格已部分反映供需弱化。

关键信息

供应分析

• 全球供应：2022年橡胶产量维持增加趋势，8月全球产量将进一步回升。
• 国内供应：国内橡胶供应压力有限，主要关注海南主产区的天气变化。
• 原料价格：海外原料价格仍处于近五年偏高水平，有利于产量释放；国内原料价格处于中偏高水平，原料紧张局面逐步缓解。
• 进口节奏：国内进口量主要受下游需求、贸易商套利及替代种植影响，预计8月进口增加有限。

需求分析

• 国内需求：汽车销量及重卡销量在6月出现环比改善，但受疫情影响，整体需求仍偏弱。
• 出口需求：国内轮胎出口保持较高增长，但存在下行风险，主要受海外经济放缓影响。
• 替换市场：国内物流恢复及疫情缓解推动替换市场小幅回升，但改善空间有限。
• 宏观因素：国内货币政策以托底为主，海外货币政策仍处紧缩期，对需求形成压制。

库存与价差

• 库存变化：7月库存小幅去库，8月库存变动取决于需求变化。
• 价差情况：RU与NR价差持续缩窄，非标价差低位限制盘面下跌空间。
• 基差反转：RU从负基差转为正基差，反映市场底部可能已出现。
• 加工利润：泰国加工利润维持正值，显示生产端仍有支撑。

策略建议

• 总体策略：中性
• 关注重点：国内主产区天气变化、需求端政策支持、海外需求下行风险、轮胎厂成品库存去化情况

风险提示

• 海内外产区原料价格快速回升
• 需求持续示弱
• 天气异常对产出造成影响
• 轮胎厂库存去化不及预期

图表概述

• 图1-8：全球及国内橡胶产量、降雨量、劳工数据等，反映供应端变化。
• 图9-14：云南、海南、泰国等主产区降雨量，影响割胶活动。
• 图15-20：不同橡胶品种价差与进口量，反映市场供需及贸易流动。
• 图21-24：海外汽车销量与零部件订单，反映海外需求趋势。
• 图25-32：国内汽车销量、固定资产投资、轮胎出口及库存，反映国内需求及库存变化。
• 图33-52：各类价差及基差数据，反映市场微观结构变化。

总结

8月份天然橡胶市场在价格低位运行，需重点关注国内主产区的天气变化及海外需求的不确定性。全球供应季节性回升，但国内供应压力有限，主要依赖进口节奏。国内需求在疫情缓解后有所改善，但整体仍偏弱，出口需求面临下行风险。期货价格已部分反映供需弱化，短期底部或已出现，但需求端的不确定性仍是影响后期行情的关键因素。