> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # HJT深度分析总结 ## 核心内容 异质结（HJT）电池作为新一代光伏技术，具备高转换效率与发电增益的优势，但在量产过程中面临浆料成本高、设备价格贵等挑战。2023年，随着0BB（无主栅）与银包铜技术的成熟导入，HJT的成本瓶颈有望逐步突破，推动其进入量产阶段。同时，铜电镀技术作为无银路线的增效手段，预计将在2025年逐步成熟并应用，进一步提升HJT的竞争力。 ## 主要观点 - **HJT核心优势**： - **高转换效率**：HJT电池通过插入本征非晶硅层实现更少的载流子复合，效率提升显著，2023年双面微晶工艺普及，平均效率有望突破25.5%。 - **发电增益**：HJT组件相较PERC组件发电增益约6%，相较TOPCon组件增益约3%，在同等瓦数下实际发电小时数更高。 - **大功率优势**：HJT组件功率优势明显，同尺寸同版型下比PERC高约45-50W，比TOPCon高约20W。 - **降银推动量产**： - 0BB技术通过减少正面主栅，使HJT可使用银包铜浆料，单瓦成本下降至约8分/W，接近TOPCon成本水平。 - 银包铜浆料银含量有望进一步降至35%，配合国产替代，2023年底非硅成本有望降至2毛3分/W。 - HJT组件具备溢价能力，2023年平均溢价0.13元/W，预计未来随着成本下降，溢价能力有望增强。 - **无银持续增效**： - 铜电镀作为替代丝网印刷的技术，预计在2025年成熟导入，有望使HJT组件效率提升0.5%。 - 铜电镀当前中试材料成本约6分/W，量产成本有望降至8分/W，低于银浆成本，但短期内仍高于银包铜。 - 图形化和金属化是铜电镀的核心环节，相关设备及辅材（如感光胶）将受益于技术发展。 - **行业发展趋势**： - 2023年底HJT行业出片产能有望达60GW，全年出货量预计12-15GW。 - 2023-2025年HJT渗透率将分别达到3%、15%、30%，对应新增产能13GW、72GW、120GW。 - 2025年铜电镀技术渗透率预计达30%，新增设备市场空间有望达36亿元。 ## 关键信息 - **HJT与传统电池对比**： - **温升损失**：HJT为-0.24% / ℃，低于PERC（-0.35%）和TOPCon（-0.3%）。 - **衰减**：HJT首年≤1%，线性0.3%，优于PERC（首年2%，线性0.45%）。 - **双面率**：HJT达85%，高于PERC（70%）和TOPCon（80%）。 - **弱光效应**：HJT在600W/m²以下光转时，N型相比P型发电增益1%-2%。 - **成本分析**： - **2023年底**：HJT组件综合成本差距缩减至0.05~0.06元/W，溢价覆盖成本，盈利可期。 - **2024H1**：HJT非硅成本有望进一步降至约0.24元/W，接近TOPCon成本。 - **投资建议**： - **推荐公司**：东方日升、通威股份、隆基绿能。 - **关注公司**：三五互联、乾景园林。 - **设备端**：迈为股份、捷佳伟创。 - **辅材端**：博迁新材、聚和材料、宇邦新材、赛伍技术。 - **无银路线**：芯碁微装、苏大维格、罗博特科、东威科技、广信材料。 ## 风险提示 - HJT行业降本不及预期； - HJT产业链公司投产不及预期； - HJT电池原材料价格大幅上涨； - 光伏下游需求不及预期； - 重点关注公司业绩不及预期。 ## 投资评级 - **行业评级**：推荐（维持）； - **股票评级**：买入、增持、中性、卖出。 ## 研究小组介绍 - 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券，多次获得新能源与电力设备领域最佳分析师奖项。 - 邱迪：联席首席分析师，中国矿业大学（北京）硕士，覆盖新能源发电、储能等领域。 - 严语韬：2023年加入国海证券，主要覆盖光伏辅材及新技术板块。 ## 免责声明 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需谨慎决策，以本公司完整报告为准。报告内容的使用需遵守版权规定，未经授权不得擅自发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他方式非法使用。