固定收益专题报告-ABS分析手册：要素篇-240628-中泰证券-19页_921kb

资产支持证券(ABS)分析总结

概述

• ABS是一种债券性质的金融工具，泛指ABS领域的产品主要包括标准化债权类资产和非标准化债权类资产。
• 在"资产荒"背景下，ABS成为可选投资品种之一。
• ABS的发展经历了五个阶段：起步期、停滞期、重启期、高速发展期、规范发展期，目前正处于规范有序发行阶段。

分类与特征

• 按监管分：
  • 信贷ABS：监管机构为国家金融监督管理总局，监管方式为备案制
  • 企业ABS：监管机构为中国证监会，监管方式为注册制
  • 资产支持票据(ABN)：监管机构为交易商协会，监管方式为注册制
• 基本要素：资产隔离、内部分层、分期偿付
• 会计处理：通过SPPI测试的ABS可采用摊余成本计量

证券化流程

1. 组建资产池
2. 设立SPV
3. 资产转移
4. 信用增级
5. 发行证券
6. 现金流管理
7. 本息偿付

信用增信与风险处理

• 内部增信：
  • 优先级/次级分层
  • 超额抵押/质押
  • 现金储备账户
  • 回购条款
  • 信用触发机制
• 外部增信：
  • 差额补足承诺
  • 第三方担保

SPPI测试要点

• 测试标准关注底层资产特征、现金流特征等因素
• 次级档产品通常难以通过测试
• 差额补足与分级分层等措施协同发挥作用

风险管理

• 信用风险事件发生时，增信措施的触发顺序从高到低依次为
  1. 内部增信（分层、超额覆盖）
  2. 外部增信（差额补足、流动性支持）
  3. 保证担保、抵质押等措施
• 需重点关注：统计口径不准确、数据更新不及时等风险提示事件