20250925-兴证国际证券-中国人寿-02628.HK-聚焦经营质效提升_保险业务实现稳健增长_4页_475kb

中国人寿证券研究报告总结

报告评级：增持（首次）

核心观点

中国人寿作为国内寿险龙头企业，综合实力强劲。市场广泛，基本面稳健。估值相对合理，维持“增持”建议。

业绩概要

• 营业收入：2025年上半年，实现2,392.35亿元，同比增长2.1%。
• 归母净利润：同比提升6.9%至409.31亿元。
• 新业务价值率：7.83%，同比增长0.04个百分点。

渠道分析

• 个险渠道：总保费4,004.48亿元，同比增长2.6%。新单保费达358.73亿元，同比增长111.1%；续期保费占渠道保费比重达50.48%。
• 银保渠道：总保费达24.73亿元，同比增长9.57%。续期保费对总保费贡献率超过50%。

人力与拓展

• 尽管市场挑战存在，上半年个险销售人员保持稳定，总人力规模约64.1万人。

财务展望

• 预测数据：
  • 营业收入预计持续增长，从2024年到2027年年复合增速约6-8%。
  • 归母净利润持续提升，2026年同比增长7.0%。
  • 新业务价值持续增长，至2027年预测达50.921亿元。

风险提示

• 收益率下行压力
• 保费增长不及预期
• 行业监管环境变化
• 外资进入影响公司运营模式

结论

公司基本面良好，质效提升明显，估值合理。建议投资者增持。