20260412-兴证国际证券-中国人寿-02628.HK-业务结构多元均衡_经营质效稳步提升_4页_475kb

中国人寿（02628.HK）详细总结

核心内容

中国人寿（02628.HK）作为寿险行业龙头，业务结构多元均衡，经营质效稳步提升，整体表现强劲。分析师张博维持公司“增持”评级，认为其具备长期投资价值。报告基于2025年实际数据及2026-2028年的预测，涵盖财务表现、投资收益、业务结构、估值指标等方面。

主要观点

• 业务表现优异：2025年公司实现营业收入6,160.7亿元，同比增长16.5%；归属于公司股东净利润1,540.8亿元，同比增长44.1%。
• 保险业务稳健增长：总保费收入达7,298.87亿元，同比增长8.7%。其中，首年期交保费1,162.05亿元，十年期及以上首年期交保费521.97亿元，占首年期交保费比重达44.92%。
• 渠道表现分化：个险渠道总保费增长4.3%，银保渠道总保费增长45.5%，显示银保渠道增长潜力较大。
• 新业务价值提升：2025年新业务价值达457.52亿元，同比增长35.7%，内含价值达1.47万亿元，居行业首位。
• 投资资产规模扩大：截至2025年底，公司投资资产达7.42万亿元，总投资收益率为6.09%，同比提升59个基点。
• 偿付能力充足：核心偿付能力充足率达128.77%，综合偿付能力充足率达174.01%，显示公司具备较强的财务稳定性。
• 估值指标改善：2026年4月10日收盘价为27.16港元，总市值达7,676.69亿港元，市盈率（PE）下降至4.1倍，市净率（PB）降至0.8倍，市净值（PEV）降至0.43倍，显示估值吸引力增强。
• 销售人力优势明显：截至2025年，公司总销售人力达63.8万人，为行业领先。

关键信息

业务结构

• 保险业务：2025年新单保费结构中，人寿保险、年金保险、健康保险占比分别为31.75%、32.11%、31.23%，显示产品多元化。
• 渠道分布：个险渠道总保费5,517.90亿元，银保渠道总保费1,108.74亿元，银保渠道增速显著。

财务表现

• 营业收入：2025年为6,157亿元，预计2026-2028年分别为6,164亿元、6,654亿元、7,188亿元。
• 归属股东净利润：2025年为1,541亿元，预计2026-2028年分别为1,648亿元、1,874亿元、2,062亿元，年均复合增长率约10.1%。
• 新业务价值：2025年为458亿元，预计2026-2028年分别为557亿元、641亿元、752亿元，年均复合增长率约17.3%。
• 内含价值：2025年为14,679亿元，预计2026-2028年分别为15,571亿元、16,580亿元、17,702亿元，年均复合增长率约6.5%。

投资与估值

• 投资资产：截至2025年底，投资资产达7.42万亿元，预计2026-2028年分别为7.53万亿元、7.84万亿元、8.24万亿元。
• 每股新业务价值（EVPS）：2025年为51.93元，预计2026-2028年分别为55.09元、58.66元、62.63元。
• 估值指标：PE（市盈率）从4.4倍降至3.3倍，PB（市净率）从1.1倍降至0.5倍，PEV（市净值）从0.46倍降至0.38倍。

风险提示

• 资本市场波动
• 保费增长不达预期
• 行业政策改变
• 外资进入带来的竞争与经营风险

财务预测表

结论

中国人寿在2025年实现了营业收入与净利润的显著增长，业务结构均衡，投资收益提升明显，且具备较强的偿付能力和估值吸引力。分析师张博维持“增持”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。然而，需警惕资本市场波动、保费增长不及预期及行业政策变化等风险因素。