美国肉类产业专题报告：合纵连横，拥抱肉类产业历史变局_39页_1mb

美国肉类产业链发展与启示总结

核心内容

本报告分析了美国肉类产业链的发展历程，从1980年至今，探讨了生猪养殖和屠宰肉制品行业的规模化进程，并总结出对我国肉类产业发展的启示。重点推荐双汇发展，同时建议关注龙大肉食、温氏股份和新希望等企业。

主要观点

1. 肉类产业规模化是趋势：随着养殖、屠宰、加工技术的进步，美国肉类产业经历了从分散到集中的过程，大型企业通过横向并购和纵向整合逐步占据主导地位。
2. 产业链上下游格局变化：在规模化进程中，下游屠宰肉制品企业因附加值高、技术先进而占据优势地位，推动上游养殖业的整合。
3. 消费结构变化显著：鸡肉消费逐渐超过猪肉和牛肉，成为美国肉类消费的主导，而牛肉和猪肉消费则保持相对稳定。
4. 多元化经营增强竞争力：美国肉食企业如泰森食品通过布局牛肉、鸡肉、猪肉等多品类，实现市场空间拓展与风险分散。
5. 价格波动与规模化关系：尽管养殖规模化有助于提高效率和降低成本，但猪价波动仍然剧烈，影响企业盈利。

关键信息

美国肉类产业历史发展

• 1980年之前：生猪养殖以散户为主，屠宰加工行业开始规模化，受到政策推动。
• 1981-1990年：生猪养殖行业规模化启动，屠宰行业加速整合，形成“四新”格局（新公司、新技术、新产品、新地域）。
• 1991-2000年：养殖和屠宰行业进一步集中，合约化生产成为主流，鸡肉消费超过猪肉。
• 2001年至今：生猪养殖规模化尾声，屠宰加工企业地位强势，肉制品消费端产值占比显著提升。

美国肉类消费格局

• 人均消费量：从1960年的135磅增长至2018年的235.7磅，其中鸡肉占比最高，达39.4%。
• 消费结构：鸡肉消费持续增加，猪肉和牛肉消费逐步下降，肉制品消费占比达到80%以上。
• 肉类消费占比：鸡肉从1980年的13.3%增长至39.4%，牛肉从35%下降至24.4%，猪肉保持稳定。

产业链价值变化

• 生猪养殖：1980年产值约61.6亿美元，2018年约83.2亿美元，年复合增长率3.7%。
• 鸡肉产业：1980年约95亿美元，2018年约566.6亿美元，年复合增长率8.2%。
• 牛肉产业：1980年约406.4亿美元，2018年约1109.4亿美元，年复合增长率4.7%。
• 猪肉零售端：1980年约283亿美元，2018年约624亿美元，年复合增长率7.2%。

典型企业分析

• 泰森食品：多元化布局牛肉、鸡肉、猪肉及加工食品，2019财年收入占比分别为36.2%、30.4%、11.3%，利润占比分别为39%、21.9%、9.3%。从1984年上市至2019年，股价增长83.4倍。
• 史密斯菲尔德：以屠宰加工起家，通过并购逐步实现纵向一体化，2013年被万洲国际收购。

投资建议

• 重点推荐：双汇发展（000895），投资评级为“买入”，预计2020年EPS为1.82元，P/E为23.19倍。
• 建议关注：龙大肉食、温氏股份、新希望等企业，因其在产业链布局和多元化经营方面具备优势。

风险提示

• 产业整合不及预期：规模化进程可能受政策、技术、市场等因素影响。
• 食品安全风险：随着产业集中度提升，食品安全管理难度加大。

产业链分析带来的启示

1. 规模化提升效率：养殖和屠宰加工的规模化提升了整体效率，但也带来了价格波动问题。
2. 合约化生产趋势：合约式养殖模式成为行业主流，有助于稳定供应链。
3. 消费端增长驱动：肉制品消费端增长迅速，成为产业链价值增长的主要来源。
4. 多元化布局：企业应根据消费结构变化，调整业务结构，实现多元化经营。

图表目录（简要）

• 图表1：生猪行业产业链
• 图表2：美国生猪产业链产值稳定增长
• 图表3：美国生猪出栏量与年增长率
• 图表4：美国大于150万头的屠宰场产能占比
• 图表5：美国屠宰场总数
• 图表6：美国大于5万头的养殖场存栏占比
• 图表7：美国养殖场户数
• 图表8：1980年-2018年美国生猪产业链产值演变
• 图表9：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量
• 图表10：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量占比
• 图表11：美国资本、固定资产、劳动要素生产率
• 图表12：1980年美国不同规模生猪养殖场数量占比
• 图表13：1970年代美国北卡罗莱纳州符合法案规定的屠宰场
• 图表14：1970年代美国IBP公司屠宰流水线
• 图表15：1970年代美国Holly Pork公司包装流水线
• 图表16：美国密歇根州现存24%的屠宰设备建造于1970-1989年
• 图表17：美国肉类人均消费量
• 图表18：美国牛肉、猪肉、肉鸡消费量占肉类的比重
• 图表19：1978年美国年出栏10万羽以上的养鸡场出栏量占比
• 图表20：1978年美国年屠宰量5万头以上的屠宰场占比
• 图表21：1978年美国生猪屠宰场数量构成
• 图表22：1970s美国牛肉产业链价值组成
• 图表23：1980年美国鸡肉消费端价值
• 图表24：1970-1980年美国生猪产业链价值组成
• 图表25：1970-2018年美国生猪产业链每磅产品价值演变
• 图表26：1980年代Pfizer Animal Health公司的抗生素广告
• 图表27：1980年代转基因技术
• 图表28：1980s美国生猪屠宰场数量变化
• 图表29：1980s美国生猪屠宰市场规模构成
• 图表30：1980年代美国屠宰行业设备
• 图表31：1980s美国肉类人均消费量
• 图表32：1980s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表33：1982年美国不同规模肉鸡养殖场数量及出栏量构成
• 图表34：1987年美国不同规模肉鸡养殖场数量及出栏量构成
• 图表35：1980s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表36：1980s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表37：1980s美国鸡肉零售价持续走高
• 图表38：1980s美国鸡肉零售环节产值迅速增加
• 图表39：1980s美国牛肉产业链价值组成
• 图表40：1980s美国猪肉产业链产值组成
• 图表41：1980s美国生猪价格组成
• 图表42：2000年不同规模养殖场的存栏占比
• 图表43：1991年生猪屠宰行业屠宰量结构
• 图表44：2000年生猪屠宰行业屠宰量结构
• 图表45：1990s美国生猪屠宰场数量构成
• 图表46：1990s美国生猪屠宰场屠宰量构成
• 图表47：1990s美国肉类人均消费量
• 图表48：1990s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表49：1992年美国不同规模肉鸡养殖场数量及出栏量构成
• 图表50：1997年美国不同规模肉鸡养殖场数量及出栏量构成
• 图表51：1990s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表52：1990s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表53：1990s美国鸡肉零售价小幅增长
• 图表54：1994-1996美国牛肉产量大幅提高
• 图表55：1990s美国牛肉产业链价值组成
• 图表56：1990s美国鸡肉零售环节产值持续增加
• 图表57：1990s美国猪肉产业链零售环节增长稳健
• 图表58：1990s美国生猪产业链价值组成
• 图表59：2000年以来美国生猪价格
• 图表60：美国5万头以上存栏的生猪养殖场存栏占比
• 图表61：美国生猪养殖场个数与场均存栏
• 图表62：2000s美国生猪屠宰场数量构成
• 图表63：2000s美国生猪屠宰场屠宰量构成
• 图表64：1990s美国肉类人均消费量
• 图表65：1990s美国肉类消费量占肉类的比重
• 图表66：1998年美国猪肉消费结构
• 图表67：2009年美国猪肉消费结构
• 图表68：2000s美国肉鸡养殖场数量构成
• 图表69：2000s美国肉鸡养殖场出栏量构成
• 图表70：2000s美国牛肉屠宰场数量构成
• 图表71：2000s美国牛肉屠宰场屠宰量构成
• 图表72：2000s美国鸡肉批发价和零售价
• 图表73：2000s美国牛肉产业链价值组成
• 图表74：2000s美国鸡肉零售环节产值增加显著
• 图表75：2000s美国猪肉产业链零售环节产值占比进一步提高
• 图表76：2000s美国生猪产业链价值组成
• 图表77：近110年美国生猪价格走势
• 图表78：美国生猪价格移动样本标准差变化
• 图表79：美国牛肉、猪肉、鸡肉产业总产值
• 图表80：美国牛肉、猪肉、鸡肉产值对比
• 图表81：美国牛肉、猪肉、鸡肉产值占比
• 图表82：1960-2018年美国人均肉类消费量
• 图表83：Tyson Foods四大核心业务收入占比（2019财年）
• 图表84：Tyson Foods四大业务利润占比（2019财年）
• 图表85：1984年-2013年史密斯菲尔德（Smithfield）股价走势
• 图表86：1984年-2019年泰森食品（TysonFoods）股价走势