20221026-国金证券-传音控股-688036.SH-非洲手机需求扭转颓势_加大市场开拓力度_4页_1mb

传音控股 (688036.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

传音控股近期被国金证券维持“买入”评级，预计其2022~2024年归母净利润分别为26亿元、31亿元和36亿元，分别同比-33%、+17%、+17%。公司当前股价为59.41元人民币，市值为477.63亿元人民币。

主要观点

• 市场表现：公司股价在年内波动较大，最高达177.79元，最低为56.77元。当前股价较年内高点已有所回落，但分析师仍看好其长期发展潜力。
• 业绩分析：2022年前三季度，公司营收达到360亿元，同比增长0.7%；归母净利润为22.58亿元，同比下降21.64%。Q3营收同比增长0.03%，但归母净利同比下降47.42%，主要受非洲市场需求疲软影响。
• 市场前景：非洲智能手机市场在Q3开始好转，预计Q4出货量将同比增长27%。公司市占率维持在46%，未来有望通过加大市场开拓力度和品牌推广提升市场份额。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，Q3研发费用占比达4.7%，较去年同期增加1.7个百分点，以提升产品竞争力和用户体验。
• 费用管理：销售费用占比上升2.2个百分点，公司加大市场推广力度。同时，存货周转天数环比减少14.67天，显示存货管理能力增强。
• 财务指标：公司ROE（摊薄）从2021年的27.88%下降至2022年的15.81%，但P/B和P/E等指标有所改善，显示公司估值在逐步调整。
• 投资建议：基于公司未来增长预期和市场表现，分析师建议继续买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2022~2024年分别为55,396亿元、64,954亿元和73,282亿元。
• 归母净利润：预计2022~2024年分别为2,634亿元、3,091亿元和3,618亿元。
• 毛利率：2022年Q3为19.4%，较去年同期下降1.5个百分点。
• 净利率：2022年Q3为4.7%，较去年同期下降4.2个百分点。
• 每股收益：2022年Q3为3.277元，2023年为3.845元，2024年为4.500元。
• 每股经营性现金流净额：2022年Q3为5.08元，较去年同期有所提升。
• 资产负债率：预计2024年为50.74%，显示公司财务结构持续优化。

投资评级与市场表现

• 投资建议评分：根据市场相关报告的评分，公司当前评分1.00，对应“买入”评级。
• 目标价：历史目标价区间为113.00元至113.00元，显示市场对公司未来价值的看好。
• 风险提示：主要风险包括汇率波动、市场开拓及新品推广不及预期。

公司策略

• 股权激励计划：公司于2022年8月20日公布股权激励计划，向926人授予1375.05万股限制性股票，考核目标为2023年营收增长率和扣非净利润增长率不低于15%和32.25%，2024年不低于20%和44%。
• 市场开拓：公司持续加大市场开拓力度，以应对非洲市场需求波动，提升市场份额。

结论

传音控股在面对非洲市场疲软的情况下，通过加大研发投入和市场推广，积极提升产品竞争力和用户体验。尽管短期内业绩受到市场环境影响，但公司展现出较强的市场开拓能力和财务稳健性，预计未来三年业绩将逐步修复。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有较大的增长潜力。