20250902-华源证券-传音控股-688036.SH-经营触底回暖_积极探索下一代智能生态_4页_278kb

传音控股投资评级及公司分析

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 核心观点：公司经营触底回暖，积极探索下一代智能生态，下半年有望维持高景气运行。

摘要

• 2025年中报表现：2025年上半年，公司实现营收290.77亿元，同比下降15.86%；归母净利润12.13亿元，下降57.48%。但单二季度表现显著改善，营收160.74亿元，同比下滑6.09%，环比增长23.61%；归母净利润7.23亿元，同比下滑41.03%，环比增长47.47%。

市场地位

• 全球市场：2025年上半年，公司全球手机市场占有率为12.5%，排名第三；智能机市场占有率7.9%，排名第六。
• 非洲市场：在非洲智能机市场中，传音占有率为51%，位居第一，显著领先第二名三星。2025年二季度，非洲智能机出货量同比增长7%，传音表现尤为强劲。
• 东南亚市场：占有率为第二（18%），单季度逆势增长17%。在菲律宾、印尼等国的市场份额分别达到第一和第二。

财务预测及估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为45.46亿元、56.55亿元、72.20亿元，同比增速分别为-18.07%、24.38%、27.68%。
• 估值：2025年PE为22.57倍，2026年降至18.15倍，2027年为14.21倍。
• 成长性：公司毛利率触底回升，下半年有望迎来增长拐点。

战略转型

• AI生态布局：公司与Google Cloud合作共建下一代AI智能生态，由硬件厂商向“AI+终端+服务”业务转型。
• 重点发展：借助Google技术构建AI系统架构，提升多模态交互能力，打造端到端智能解决方案。

风险提示

• 风险因素：新兴市场需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。
• 长期潜力：在非洲、东南亚等新兴市场持续扩张，AI生态发展将带动新一轮增长动能。