20240402-万联证券-利率债周观点_跨季推升资金利率_关注政府债供给节奏_9页_758kb

固定收益周报（0325-0331）

一、一级市场

• 利率债净融入：发行3750亿元，偿还2720亿元，净融资1030亿元。国债发行缩量，地方债和政金债为主要净融资项目。
• 同业存单：发行环比减少，转为净融出，3个月期利率小幅回落，1个月和6个月期利率上行。

二、二级市场

• 国债收益率：短端下行较快，2年期利率下行超74bp，长端（10年、30年期）震荡调整。
• 国开债利率：曲线走陡，1-2年期下行加速，长端下行幅度小。
• 美债利率：10年期高位回落，中美利差倒挂压力较大。

三、货币市场流动性

• 央行投放：OMO净投放8280亿元，逆回购增量应对跨季资金压力，整体维持紧平衡。
• 资金利率：隔夜回购利率多数上行，流动性分层压力增加。

四、实体流动性

• 货币基金：收益率窄幅震荡。
• 信用利差：走阔，中票利率分化（1年、3年期下行，5年期上行），期限利差上行。

五、经济基本面

• PMI数据：制造业PMI回升至50.8%，服务业节后上行，建筑业PMI反弹。
• 工业企业利润：1-2月利润增速转正，装备制造业和高技术制造业利润明显回升。

六、政策动态

• 设备更新换代：李强总理在国务院会议中强调推动大规模设备更新与消费品以旧换新。
• 数据发布：商务部等介绍了近期生产、消费及进出口相关情况。

七、利率债策略

• 当前经济修复支撑债市，但转向基础尚未具备。短期政策利率调降可能性低，资金面保持宽松。
• 关注二季度超长期国债供给压力，建议在落地前保持票息策略。
• 4月理财资金回流下，存单性价比可能提升。

八、风险提示

• 海外政策超预期收紧，国内政策宽松落地不及预期。
• 政府债发行节奏可能超预期。