> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # “Token”中文名确定为“词元”，聚焦词元经济与AI商业化路径 ## 核心内容 本报告主要围绕“词元”（Token）在人工智能领域的定义、增长趋势、商业化路径及行业动态展开分析，同时关注AI大模型产业的发展与具身智能领域的标准制定。报告指出，随着AI技术的不断成熟和应用场景的拓展，“词元”作为智能时代的价值锚点和结算单位，正在推动人工智能产业的商业化进程。 ## 主要观点 1. **“词元”定义与价值** - “Token”被正式确定为“词元”，是大模型处理信息的最小单元，具备可计量、可定价、可交易的特征。 - 词元经济正在成为AI商业化的重要路径，围绕词元调用的收费模式正在加速形成。 2. **词元调用量激增** - 2024年初，中国日均词元调用量为1000亿；2025年底达到100万亿；2026年3月突破140万亿，两年增长超千倍。 - 词元调用量的快速增长主要得益于各类AI Agent的规模化落地，推动了AI算力产品与服务的商业化进程。 3. **OpenAI的商业化策略** - OpenAI宣布停止Sora视频生成服务，以简化产品线并为IPO铺路。 - ChatGPT广告试点项目取得初步成效，六周内年化收入超1亿美元，已吸引超600家广告主。 - 广告业务成为OpenAI重要的收入来源，未来将扩展至更多国家。 4. **具身智能领域标准发布** - 中国信息通信研究院联合40余家单位发布具身智能领域首个行业标准，将于2026年6月1日正式实施。 - 该标准构建了统一的基准测试框架，涵盖静态仿真、动态仿真、真实环境和组合式测试四种方式，为具身智能系统的评估提供了依据。 5. **行业表现与估值** - 申万计算机行业指数在2026年3月27日下跌3.44%，跑输沪深300和创业板指，排名靠后。 - 当前行业估值（PE-TTM）为179.70倍，高于历史均值158.11倍，处于较高水平。 ## 关键信息 - **词元经济**：随着AI大模型的广泛应用，词元调用量的快速增长反映了AI商业化路径的成熟。 - **商业化路径**：AI大模型厂商正通过词元调用、广告变现等方式实现收入增长，商业化能力成为核心竞争力。 - **具身智能标准**：行业标准的发布标志着具身智能评测进入规范化阶段，有助于推动技术发展和产业应用。 - **行业风险提示**：包括中美科技摩擦、地缘政治风险、产业生态建设不及预期、应用落地不及预期、数据隐私安全风险和市场竞争加剧。 ## 投资建议 - **短期关注点**：AI厂商围绕词元的生态布局、具备更优商业化路径的企业。 - **中长期主线**：聚焦AI产业与数据产业，重点关注大模型技术升级、产品迭代、具身智能应用落地、数据基础设施建设及数据要素价值释放。 ## 风险提示 - 中美科技摩擦 - 地缘政治风险 - 产业生态建设不及预期 - 应用落地不及预期 - 数据隐私安全风险 - 市场竞争加剧 ## 投资评级 - **行业投资评级**：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间） - **公司投资评级**： - 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上 - 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15% - 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5% - 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上 ## 附录：研究机构信息 - **万联证券股份有限公司** - 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 - 深圳福田区深南大道2007号金地中心 - 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 ## 证券分析师承诺 - 本报告基于分析师独立、客观的研究，不涉及任何形式的补偿。 ## 免责条款 - 本报告仅为万联证券客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息基于公开资料，不保证其准确性与完整性。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、刊登、发表和引用本报告内容。