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科技应用行业 2026 年中期展望总结

核心内容

2026 年上半年，港股科技应用行业呈现显著分化，中证海外中国互联网指数累计下跌 20%，而大模型公司如智谱、MiniMax 股价涨幅显著，分别达到 666% 和 17%。这一分化主要受到全球流动性趋紧、地缘政治风险上升、科技巨头加大资本支出及 AI 泡沫担忧等因素影响。

主要观点

• AI 商业化落地 是下半年科技应用行业投资机会的核心，预计将带来业绩与估值的双重修复。
• “AI 浓度” 是衡量公司价值的关键指标，关注 AI 技术在各细分领域的渗透与应用。
• 地缘政治与全球流动性变化 是影响市场情绪的主要扰动因素。
• 头部企业 在 AI 技术、资本支出及商业化能力方面更具优势，资源将进一步向头部集中。

关键信息

下半年行业趋势

• 大模型：能力迭代推动 Token 量价齐升，多场景渗透将加速商业化变现。
• 具身智能：出货量有望爆发增长，行业进入量产阶段，下半年或迎来上市潮。
• AI+ 领域：
  • 云服务：Token 推理需求激增，云计算行业进入上行周期，板块维持高景气度。
  • 电商：国补基数影响逐渐减弱，竞争趋于理性，即时零售用户体验优化将带来利润修复。
  • 游戏：长青游戏稳固基本盘，新品周期开启，多端互通与外链支付推动行业利润率改善。

估值与盈利预期

• 中国主要互联网企业 2026E 市盈率约 13x，低估值兼具 AI 属性，具备上升空间。
• 2026 年上半年中国互联网公司整体收入增速约 10%，随着流量红利减弱，增速逐步放缓。
• 头部公司如阿里巴巴、百度、腾讯在 AI 技术与业务转型方面表现突出，估值修复潜力大。

分板块配置策略

分行业展望

大模型

• 大模型公司受益于能力迭代和 Token 需求激增，实现收入爆发式增长。
• 技术持续优化将推动其在更多场景中的商业化落地。

具身智能

• 2026 年或将成为人形机器人量产拐点，行业从技术探索向资本化和商业化过渡。
• 未来三年，人形机器人将逐步从工业制造拓展至商业服务与家庭场景，市场空间巨大。
• 中国企业在量产交付方面领先，美国企业则在技术标杆上具有优势。

AI+ 领域

• 云服务：AI Agent 带动 Token 推理需求，云厂商资本开支持续上升，AI 云收入增长显著。
• 电商：国补影响消退，即时零售竞争趋于理性，用户体验优化成为利润修复主线。
• 游戏：长青游戏稳固基本盘，新品周期开启，多端互通与外链支付推动行业利润率改善。

个股推荐

• 阿里巴巴：深度布局 AI+ 与云服务，具备估值修复潜力。
• 百度：加速 AI 转型，AI 云收入增长迅速，业务分拆推动价值重估。
• 腾讯：游戏业务表现稳健，AI 技术在多个领域渗透，值得关注。
• 网易：游戏业务保持增长，新品周期开启，具备良好发展前景。

技术与能力方向

行业形成四大核心能力方向：

1. 运动控制与高动态性能：实现高速行走、空翻、全向旋转等复杂动作。
2. 具身大模型与端到端控制：通过 VLA 视觉-语言-动作深度耦合，实现低样本学习与复杂环境适配。
3. 核心部件全栈自研与降本：通过国产化替代，大幅降低制造成本。
4. 安全与场景适配：解决家庭、医疗及工业环境中的使用痛点。

未来展望

• 2026-2028 年：工业制造仍是人形机器人应用主战场，承担装配、搬运、质检等任务。
• 2028-2030 年：商业服务场景拓展，如商超导览、酒店服务等。
• 2030 年以后：家庭服务成为重要增长极，但需大幅降低成本才能实现大规模普及。

总结

科技应用行业在 2026 年上半年分化明显，大模型公司表现亮眼，而传统互联网龙头则面临压力。下半年，随着 AI 商业化落地加速，行业将迎来业绩与估值双重修复机会。重点关注大模型、具身智能、云服务、电商及游戏等细分领域，其中阿里巴巴、百度、腾讯、网易等头部企业具备较强的竞争力和估值提升潜力。