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国泰君安期货早读总结 2022/02/15

核心内容概览

2022年2月15日，国泰君安期货早读指出，俄乌局势紧张导致大宗商品风险溢价飙升，尤其以能源类品种表现最为突出。布伦特原油主力合约一度逼近97美元/桶，欧洲天然气价格飙升至美国基准天然气价格的6倍以上，黄金价格也上涨至11月中旬以来的高点。投资者避险情绪升温，市场情绪受地缘政治因素扰动。此外，多个品种出现震荡或偏弱走势，需关注供需变化与政策调控的影响。

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主要观点与关键信息

1. 原油

• 关注指数：★★★★
• 主要观点：俄乌冲突预期强化，带动油价走强，但短期可能面临冲高回落风险。
• 关键信息：乌克兰总统表示，2月16日可能是俄罗斯发动袭击的日子，市场避险情绪升温。

2. 纯碱

• 关注指数：★★★★
• 主要观点：短期高估值待消化，补库预期暂无法证伪，但一季度去库趋势大概率延续。
• 关键信息：玻璃厂采购结算价偏低，尚未达到抵制纯碱厂的阶段。

3. 铁矿石

• 关注指数：★★★
• 主要观点：受钢厂复产及补库需求推动价格上涨，但港口库存未有效去化，政策调控压力加大，下行压力显现。
• 关键信息：发改委发文遏制铁矿石价格过快上涨，叠加冬奥会限产，铁水产量反复。

4. 黄金

• 主要观点：避险情绪驱动下继续上涨，但能否确认上破技术上沿仍需观察俄乌局势进展。
• 关键信息：COMEX黄金收涨0.67%，COMEX白银上涨1.1%。市场预期3月加息50个BP，但金银反应钝化。

5. 白银

• 主要观点：跟随黄金上行，但上涨动力不足。
• 关键信息：白银T+D及沪银2206合约均上涨，但成交量与持仓量有所下降。

6. 铜

• 主要观点：缺乏明确驱动，铜价震荡。
• 关键信息：国内库存增加，海外库存下降，内外基本面不共振，预计铜价保持震荡。

7. 铝

• 主要观点：内外铝价盘整为主，基本面相对健康，预计回调后仍有上行空间。
• 关键信息：国内社库累库幅度偏低，海外LME库存下降，基本面偏紧。

8. 锌

• 主要观点：多空博弈，高位震荡。
• 关键信息：欧洲地区premium拉升，国内需求偏弱，库存增加，预计短期内震荡运行。

9. 铅

• 主要观点：供需双增，震荡运行。
• 关键信息：部分铅酸蓄电池企业复工，但社库仍累增，需求尚未全面恢复。

10. 镍

• 主要观点：多空博弈下空方居上，镍价高位震荡。
• 关键信息：LME库存持续下降，但印尼镍中间品投产消息冲击市场情绪。

11. 不锈钢

• 主要观点：基本面偏强，短期震荡。
• 关键信息：不锈钢价格受政策限产影响，但供给偏紧仍支撑价格。

12. 锡

• 主要观点：高位跌落，供需双弱。
• 关键信息：锡价下行，部分资金高位出货，库存增加，未来或继续震荡。

13. 螺纹钢与热轧卷板

• 主要观点：成本下移拖累，偏弱震荡。
• 关键信息：钢厂复产带动铁水产量上升，但成材需求不足，库存累积缓慢。

14. 硅铁与锰硅

• 主要观点：基本面偏弱，低位震荡，逢高试空。
• 关键信息：库存累库，成材走弱，煤焦价格阶段性转弱，影响合金价格。

15. 焦炭与焦煤

• 主要观点：宽幅震荡，供需偏紧。
• 关键信息：焦炭价格接近成本线，焦煤进口量维持低位，钢厂复产带来需求。

16. 动力煤

• 主要观点：偏弱震荡，短期可能下跌。
• 关键信息：下游电厂用电负荷增加，但政策调控可能压制煤价上涨空间。

17. 玻璃

• 主要观点：短期偏弱，后期仍有反弹空间。
• 关键信息：玻璃厂采购结算价偏低，短期补库预期未兑现，中期反弹可能。

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品种详细分析

品种	关注指数	主要观点	关键信息
原油	★★★★	油价强势上涨，短线波动大	俄乌冲突预期，布伦特原油逼近97美元/桶
纯碱	★★★★	高估值待消化，短期偏弱	玻璃厂采购结算价偏低，一季度去库趋势延续
铁矿石	★★	补库需求推动价格上涨，但下行压力加大	钢厂复产未带动库存去化，发改委调控压力
黄金	-	避险情绪驱动上涨	COMEX黄金收涨0.67%，市场预期加息50个BP
白银	-	跟随黄金上行	成交量与持仓量下降，反应钝化
铜	-	缺乏明确驱动，震荡	国内库存增加，海外库存下降，内外不共振
铝	+1	基本面健康，回调后或上行	社库累库幅度偏低，海外库存下降
锌	-	高位震荡，多空博弈	欧洲溢价维持高位，国内需求偏弱
铅	-	震荡运行，供需双增	铅酸蓄电池复工，但需求未全面恢复
镍	-1	多空博弈，空方占优	LME库存下降，印尼投产消息冲击市场
不锈钢	-	基本面偏强，震荡	政策限产影响，但供给偏紧支撑价格
锡	-	高位跌落，供需双弱	锡价下行，库存增加，未来或继续震荡
螺纹钢	-1	成本下移拖累，偏弱震荡	钢厂复产带动铁水产量，但成材需求不足
热轧卷板	-1	成本下移拖累，偏弱震荡	与螺纹钢类似，需求未全面恢复
硅铁	-	低位震荡，逢高试空	库存累库，成材走弱，煤焦价格阶段性转弱
锰硅	-	低位震荡，逢高试空	供应宽松，需求受限，锰矿价格受疫情影响
焦炭	-	宽幅震荡，存在套利驱动	价格接近成本线，下游需求增加
焦煤	-	宽幅震荡，供需偏紧	进口优质原料通关量低，钢厂复产带来需求
动力煤	-	偏弱震荡，短期可能下跌	下游用电负荷增加，但政策压制上涨空间
玻璃	-	短期偏弱，后期反弹	玻璃厂采购结算价偏低，短期补库未兑现

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风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势可能持续扰动市场情绪，需密切关注冲突进展。
• 政策调控：发改委针对铁矿石价格过快上涨发文，政策对市场情绪形成压制。
• 成本压力：钢材成本下移对价格形成拖累，影响成材需求。
• 库存变化：多数品种库存处于历年低位，但部分品种如纯碱、硅铁、锰硅库存有累库迹象，需关注供需变化。
• 市场情绪波动：黄金、白银等避险资产价格受加息预期影响，但反应钝化，不排除预期差。

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建议策略

• 原油：短线波动大，关注冲高回落。
• 纯碱：短期高位震荡，关注补库预期与现实。
• 铁矿石：偏弱震荡，关注政策与钢厂复产情况。
• 黄金：避险驱动继续上涨，但需确认技术上沿突破。
• 白银：跟随黄金上行，但上涨动力不足。
• 铜：震荡为主，关注内外基本面共振。
• 铝：回调后或进一步上行，关注社库与海外库存变化。
• 锌：高位震荡，关注下游复工情况。
• 铅：震荡运行，关注供需变化。
• 镍：空方占优，短期偏弱。
• 不锈钢：基本面偏强，震荡运行。
• 锡：高位震荡，关注供应矛盾。
• 螺纹钢与热轧卷板：偏弱震荡，关注原料价格波动。
• 硅铁与锰硅：低位震荡，逢高试空。
• 焦炭与焦煤：宽幅震荡，关注补库需求。
• 动力煤：偏弱震荡，建议轻仓操作。
• 玻璃：短期偏弱，后期反弹。

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数据来源

• 国泰君安期货产业服务研究所
• 同花顺、Wind、Bloomberg
• Mysteel、SMM、钢联资讯
• 上海有色网、上海金属网

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总结

整体来看，2022年2月15日，市场受到俄乌局势紧张的显著影响，能源类大宗商品强势上涨，黄金与白银受避险情绪驱动继续走高。然而，多数工业金属与建材品种则呈现震荡或偏弱走势，受成本下移、库存变化、政策调控等因素影响。投资者需关注地缘政治进展、政策调控力度、下游需求恢复情况等关键变量，以调整策略。