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东吴证券（601555.SH）2025年上半年业绩及投资建议分析

证券评级：增持-A（维持）

财务表现
2025年上半年，公司实现营业收入44.28亿元，同比增长33.63%（以调整后收入为基准，未含仓单贸易）；归母净利润19.32亿元，同比增长65.76%；加权平均ROE为4.53%，较上年提升1.65个百分点。主要得益于财富管理和权益投资业务的收入大幅增长（同比分别提升33.72%和65.90%），但利息净收入受债券投资规模减少影响下滑11.31%至5.76亿元。

业务转型与客户增长
依托金融科技和客群体系建设，公司财富管理业务显著提升。截至6月末，客户总数达316.67万户（较上年末增长10.21%），新增客户30.91万户；客户资产（AUM）达6958.47亿元，增长5.21%。同时，代销金融产品保有规模增长至257.04亿元，公募基金保有规模同比增长23.77%。

战略重心

1. 固定收益与债券承销：巩固北交所优势，上半年完成7单IPO及首单重大资产重组；承销科技创新债、碳中和债与乡村振兴债，债券承销规模居市场前列。
2. 自营投资调整：加大权益资产配置，权益投资规模占比达31.61%；固收端优化持仓结构，债券投资规模同比增长16.67%，但债券OCI规模下降34.21%。

估值与展望
预测2025-2027年营业收入分别为93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元，归母净利润依次为37.78亿元、40.47亿元、43.53亿元，同比增长率依次为59.66%、7.12%、7.56%；PB逐期下降至0.98倍。维持“增持-A”评级，公司主要依托长三角区位优势并深耕债券业务，需关注市场波动及业务推进进度风险。

财务数据摘要

• 2025E关键指标：营收93.33亿元，净利润增长率59.66%；ROE稳中有升。
• 风险与免责：涵盖市场波动、业务不及预期、公司风险事件等。