20250829-西南证券-协鑫能科-002015.SZ-2025年半年报点评_主业业绩稳健_新能源RWA打开成长空间_5页_1mb

协鑫能科（002015）2025年半年报点评

核心摘要

• 业绩表现：2025年上半年，公司实现营收54.22亿元，同比增长15.29%；归母净利润5.19亿元，同比增长26.42%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长67.91%。
• 能源服务业务：能源服务业务高速增长，收入10.79亿元，同比增长378.81%，占比提升至19.90%。其中，节能与技术服务收入同比增长474.49%，交易服务收入同比增长174.44%。
• 盈利能力：综合毛利率为26.93%，同比提升1.57个百分点；费用控制效果显著。
• 未来展望：公司布局AI能源与资产通证化（RWA），与蚂蚁数科合作推进能源服务生态升级。
• 评级：维持“买入”评级，目标价PE分别为25倍、21倍、17倍（2025-2027年）。

关键数据

• 营收增长率：电力销售+3.09%，热力销售-14.42%，能源服务业务+378.81%。
• 财务指标：毛利率26.93%，同比提升1.57个百分点；费用端销售费用同比下降0.42个百分点，管理费用同比下降1.22个百分点。
• 资产通证化进展：成功发行全球首单光伏RWA产品，盘活存量光伏资产超2亿元。

投资建议

• 积极因素：能源服务业务高速增长，成为业绩核心驱动力；与蚂蚁数科的合作可能开辟新价值空间。
• 预测：预计2025-2027年公司净利润分别为8.2亿、9.6亿、11.9亿元，对应PE分别为25、21、17倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、原材料价格波动等风险。

总结

协鑫能科2025年上半年业绩稳健增长，能源服务业务爆发是主要驱动力。通过"能源资产+能源服务"双轮驱动战略，并加速数字化转型与资产通证化布局，公司成长空间有望进一步打开。维持“买入”评级。