20240811-浙商证券-科创_海外研究专题_美股和日股还有第二轮调整吗__14页_1mb

科创&海外市场策略专题研究总结

焦点一：美股调整原因

美股自7月以来调整主要受美国经济走弱影响，包括就业数据不及预期（如7月失业率升至4.3%，创两年新高）和制造业PMI大幅回落（如7月ISM PMI降至46.8）。科技巨头财报担忧加剧市场不安，叠加季节性因素，如8-9月财报季可能引发波动。美国经济作为核心变量，可能继续拖累美股。

焦点二：日股调整原因

日股调整受到美股联动影响，并叠加日元升值和日本央行加息因素。日本央行超预期加息（至0.25%）导致日股一周跌幅达-8.9%，而日元套息交易规模收缩（因收益率利差下降）加剧了市场波动。日元升值可能抑制出口，影响日本经济复苏。

焦点三：第二轮调整可能性

三季度是观察窗口，美国经济不确定性高。指标显示，失业率超过阈值、居民超额储蓄转负、债券利差倒挂收敛，预示经济可能衰退，触发美股和日股进一步调整。假设美国经济持续走弱，将强化日元升值逻辑，影响日本股市流动性。美联储政策和数据将决定调整节奏。

焦点四：对A股影响

当前A股估值处于历史底部，整体调整空间有限。但部分结构如北美产业链或北上资金重仓板块可能受美股关联影响。A股正处于结构牛市转换期，需关注国产算力、消费电子和AI应用等潜在方向，这些领域从预期驱动转向基本面驱动或事件驱动阶段。

风险提示

主要风险包括美国经济走弱超预期、日本经济复苏不确定性、AI产业进展低于预期和通胀走势异常。报告强调谨慎评估外部环境对国内市场的传导效应。