科创_26海外研究专题：美股和日股还有第二轮调整吗？-240811-浙商证券-14页_970kb

科创&海外市场策略专题研究总结

核心观点

近一个多月来，美股与日股的调整引起广泛关注，尽管两者已出现小幅反弹，但仍需确认其是否具备第二轮调整，以及核心影响因素与观察窗口。此外，还需评估这种调整对A股的潜在影响。

美股调整原因分析

1. 美国经济走弱

   • 美国7月失业率创2021年10月以来新高（4.3%），且过去三个月平均失业率高于12个月最低值0.53%，已接近萨姆规则的衰退信号。
   • 制造业PMI下滑、超额储蓄转负等指标指向消费动能减弱，同时10Y/2Y美债利差倒挂虽缓和，但仍需警惕美国经济可能进入衰退阶段。

2. 美股财报压力

   • 科技七巨头中报预期差扩大，2024Q2业绩不及预期或将引发市场抛压。

3. 季节规律

   • 历史数据显示，美股在8-10月的调整概率较高，受财报季密集披露影响。

日股调整原因分析

1. 美日联动与日元升值

   • 日股受美股调整影响显著，叠加日本央行意外加息、日元升值等多重因素，外资流出、套息交易规模收缩使波动加剧。

2. 日本经济脆弱性

   • 日本一季度GDP增速转负，制造业PMI跌至荣枯线下方，经济复苏不确定性增加，潜在“出口依赖”受汇率波动压制。

美股和日股是否具备第二轮调整

• 核心变量：美国经济
  若美国走向衰退，美股可能进一步下修，同时日元升值可能强化，冲击日股流动性。
• 关键观察窗口：3季度长达3个月，成为评估美日风险的集中期。

对A股的影响分析

• 整体空间受限：凭借历史估值低位，A股对美股、日股联动较弱，整体波动有限。
• 结构级影响
  • 科技产业链（如英伟达概念）直接受美股科技股波动牵引。
  • 北上资金持仓板块（消费、金融等）存在超额反应可能。
• 结构牛市转换期：AI国产替代、消费电子基本面、机器人等应用端方向值得布局，正处于结构轮动窗口。盈利驱动阶段分别对应不同板块：
  • 国产算力：从预期驱动进入基本面验证阶段，盈利释放或成关键变量。
  • 消费电子：调整后的基本面线索需结合产业链复苏。
  • 机器人、自动驾驶：事件驱动高频主题，关注突破性产品的迭代及落地。

风险提示

• 美国经济衰退或通胀回超预期、日本央行政策超预期收紧、AI技术落地不及预期均需警惕。

总结

美股与日股调整由经济、财报、季节性等多重因素触发，未来需紧盯3季度的经济数据、联储表态及美债利差。A股虽整体安全，但科技、AI等行业应提前配置潜在结构领涨力量，适时布局盈利兑现与政策刺激方向。