20221210-西南证券-建筑行业2023年投资策略_乘势而上_把握价值重估新机遇_48页_3mb

报告摘要

建筑行业2023年投资策略总结

核心内容

2022年建筑装饰行业表现强于大盘，申万建筑装饰指数下跌4.23%，但跑赢沪深300指数约17.8个百分点。房屋建设行业上涨13.5%，而基础建设行业下跌3.0%。建筑装饰行业PE为9.6倍，处于申万行业低位，且纵向来看，仍处于历史低位。其中，装修装饰市盈率较高，而传统的房屋建设和基础建设市盈率最低。

主要观点

央国企市占率提升
建筑行业新签订单23.4万亿元，同比增长6.8%。国有及国有控股新签合同额占比从2018年三季度的40%提升至51%，央国企持续抢占市场份额。八大央企新签合同额市场份额从2014年的24.7%提升至2022年的42.7%，显示行业集中度提升。
央国企经营效率提升
央国企近几年毛利率、净利率、管理费用率、销售费用率等指标有所改善，平均净利率从2020年一季度的2.58%提升至2022年三季度底的3.1%。同时，央国企现金流更优，资产安全性更高。
“双碳”领域投资机遇显现
“十四五”期间，可再生能源工程投资规模近2万亿元，其中风电光伏建安投资占比57%，核电22%，水电15%，抽水蓄能5%。BIPV（光伏建筑一体化）发展迅速，政策推动下渗透率有望提升至16%，市场空间达600亿元。BIPV成本有望进一步下降，经济性提升。
房企融资放松，央国企受益
房企融资政策调整后，涉房建筑央国企有望受益，尤其是安徽建工、中国能建、宏润建设、北新路桥等PB>1的公司。政策性金融工具与专项债发行同步推进，为基建投资提供支撑。
“一带一路”基建需求释放
“一带一路”国家经济复苏，基建需求加速释放。2022年前三季度，一带一路国家新签合同额占比达51.8%，海外订单增长明显。中国交建、中国电建、中国建筑等央企在国际工程市场中占据重要地位。

关键信息

2022年前三季度建筑行业表现
建筑上市公司实现营收60586.8亿元，同比增长8.7%；归母净利润1503.0亿元，同比增长3.7%。其中，央企表现优于民企，营收增速达11.2%，归母净利润增速达11.5%。
央国企市占率持续提升
建筑行业新签订单中，国有及国有控股占比提升至51%，显示央国企在行业中的主导地位。中国建筑、中国电建、中国化学等央企在新能源、抽水蓄能等领域订单增速亮眼。
“双碳”投资方向明确
“十四五”期间，风电光伏、核电、水电及储能等可再生能源工程投资规模巨大，尤其是风电光伏投资增速高达326.7%。BIPV市场潜力大，存量市场规模有望超3000亿元，增量市场2025年接近600亿元。
“一带一路”国际工程前景广阔
2022年前三季度，一带一路国家新签合同额累计值767亿元，同比-5.1%。随着政策支持，2023年及以后海外订单有望进一步增长。
2023年重点推荐标的
- 中国建筑（601668）：受益基建，低估值，高股息。预计2022-2024年EPS分别为1.44、1.62、1.82元，PE分别为4、4、3倍，建议“买入”。
- 中国中冶（601618）：积极转型新能源，钢结构业务受益“双碳”政策。预计2022-2024年EPS分别为0.45、0.53、0.63元，PE分别为8、7、5倍，建议“买入”。
- 中国电建（601669）：在新能源和抽水蓄能领域表现突出，非公开发行申请已审核，未来发展潜力大。