20230310-西南证券-建筑行业2023年春季投资策略_乘势而上_把握价值重估新机遇_36页_2mb

报告摘要

建筑行业2023年春季投资策略总结

核心内容

2023年春季，建筑行业整体表现强于大盘，申万建筑装饰指数上涨11.72%，跑赢沪深300指数约7.96个百分点。其中，专业工程行业涨幅最大，达17.6%，而基础建设涨幅最小，仅为6.43%。建筑装饰行业PE为10.29倍，处于申万行业低水平，且纵向来看仍处于历史低位。

主要观点

1. 央国企与民企分化加剧

央企、国企凭借资金和管理优势持续抢占市场份额，强者恒强。
2022年建筑业新签订单36.6万亿元，同比增长6.36%；国有及国有控股新签订单19.3万亿元，同比增长17.91%，占比提升至52.7%。
八大建筑央企累计新签订单15.4万亿元，其中中国建筑以3.9万亿元领跑，同比增长10.6%；中国电建、中国交建、中国能建等增速亮眼。

2. 基建复苏明显，行业景气度高涨

建筑业PMI提升至60.2%，新订单PMI达62.1%。
截至农历二月初一，全国开复工率86.1%，劳务到位率83.9%，较去年同期显著提升。
市政工程、基建开工率表现优于房建，华东、华中、西南地区开工率较高。

3. 新一轮国改启动，央国企估值修复空间大

“两利四率”调整为“一利五率”，央企经营指标体系进一步优化。
建筑主要央国企近10年PB估值平均分位点19%，PE估值平均分位点16%，处于历史较低水平，存在修复空间。

4. “一带一路”进程加快，海外订单增长

2022年，部分“一带一路”国家经济复苏，基建需求加速释放。
头部央企海外订单增长显著，如中国电建、中国能建、中国铁建等。
中国交建、中国电建等公司位列国际承包商TOP250前20强，海外业务发展良好。

5. “双碳”领域投资机遇显现

装配式建筑：政策推动下，渗透率提升空间巨大。2021年新增装配式建筑面积74000万平米，装配化率仅9%，与发达国家差距明显。
BIPV（建筑光伏一体化）：政策支持下，市场扩容明显。2022年《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出到2025年新增光伏装机容量50GW以上，同时各地出台补贴政策，推动行业发展。
CCER市场：重启预期强烈，林业碳汇作为CCER项目子类，受关注度提升。2022年CCER价格从35元/吨上涨至60元/吨，但成交量大幅下降。

关键信息

2023年重点推荐标的

中国建筑（601668）：经营稳健，低估值，高股息，预计2022-2024年EPS分别为1.44、1.62、1.82元，对应PE分别为4、4、3倍，给予“买入”评级。
中国中冶（601618）：积极转型新能源，钢结构业务成长性强，预计EPS分别为0.45、0.53、0.63元，对应PE分别为8、7、6倍，“买入”评级。
中国电建（601669）：绿电、抽蓄增长前景良好，预计EPS分别为0.69、0.77、0.89元，对应PE分别为11、10、9倍，“买入”评级。
中国交建（601800）：低估值交通基建龙头，推进REITs和内外资源整合，预计EPS分别为1.22、1.41、1.54元，对应PE分别为9、8、7倍，“买入”评级。
山东路桥（000498）：主业优势强，积极实现产业升级，预计EPS分别为1.65、1.97、2.34元，对应PE分别为5、4、4倍，“买入”评级。
安徽建工（600502）：受益于基建投资反弹，装配式建筑业务布局完善，预计EPS分别为0.70、0.83、0.97元，对应PE分别为9、7、6倍，“买入”评级。
上海建工（600170）：业绩修复初显，全国化战略推动发展，预计EPS分别为0.32、0.49、0.56元，对应PE分别为9、6、5倍，“买入”评级。
隧道股份（600820）：轨交业务迎发展机遇，预计EPS分别为0.83、0.98、1.15元，对应PE分别为7、6、5倍，“买入”评级。
精工钢构（600496）：EPC业务突破，分布式光伏发展迅速，预计EPS分别为0.40、0.46、0.49元，对应PE分别为11、9、9倍，“买入”评级。
上海港湾（605598）：技术型建筑公司，受益于“一带一路”，预计EPS分别为0.84、1.08、1.23元，对应PE分别为38、29、26倍，“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险：整体经济环境可能影响基建投资和房地产市场。
基建投资不及预期风险：政策执行力度和实际投资情况可能低于预期。
房地产政策变化风险：房地产市场调控政策可能对相关企业产生影响。
相关政策不确定性风险：如“双碳”政策、CCER市场重启等政策存在不确定性。
下游需求不及预期风险：房地产市场低迷可能拖累下游需求。
光伏业务推进不及预期风险：分布式光伏业务进展可能受技术、成本等因素影响。
境外经济环境变化风险：海外业务可能受地缘政治和汇率波动影响。

行业展望

2023年建筑行业受益于基建稳增长政策，行业景气度明显提升。央国企凭借政策支持和资源优势，订单增长稳健，市占率持续提升，估值修复空间较大。同时，“双碳”政策推动绿色建筑、BIPV和CCER市场发展，为行业带来新的增长点。随着“一带一路”进程加快，国际工程市场迎来发展机遇，建筑企业有望在全球化布局中实现增长。

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