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劲仔食品 (003000.SZ) 公司点评 (R3)

核心内容概述

劲仔食品（003000.SZ）是一家专注于健康零食赛道的公司，主要产品包括鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品及其他。公司在2026年第一季度表现出较强的盈利能力，收入和扣非净利润均略超预期。分析师黄静对劲仔食品给予“买入”评级，并认为其当前估值具有较高的性价比，同时股息率较高。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营业收入24.43亿元，同比增长1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下滑16.68%；扣非净利润2.01亿元，同比下滑22.78%。
  • 2026Q1营业收入7.39亿元，同比增长24.16%；归母净利润0.71亿元，同比增长5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比增长23.00%。
  • 剔除春节错期影响，2025Q4+2026Q1收入合计增长11.20%。

• 产品与渠道：

  • 核心大单品鱼制品稳定增长，收入创新高。
  • 零食专营渠道覆盖4.5万家终端，收入快速增长。
  • 2025年经销渠道收入15.79亿元，同比下降13.60%；直营渠道收入8.64亿元，同比增长47.79%。
  • 区域表现：华东区域收入增长显著，线上渠道受内容电商影响承压。

• 财务表现：

  • 综合毛利率承压，但2026Q1毛销差和扣非净利率显著回升。
  • 期间费用率上升，但2026Q1有所下降。
  • 净利率略有下滑，但整体保持稳定。

• 员工持股计划：

  • 公司发布员工持股计划，覆盖人数不超过98人，股票规模不超过505万股，占总股本的1.12%。
  • 业绩考核指标严格，2026-2027年两个会计年度需实现营收增长率不低于15%（解锁80%）或20%（解锁100%）。

• 盈利预测：

  • 预计2026-2028年营业收入分别为28.43/32.38/35.96亿元，同比增长16.40%/13.89%/11.05%。
  • 归母净利润分别为2.80/3.29/3.73亿元，同比增长15.35%/17.62%/13.16%。
  • 对应当前股价的PE分别为17/15/13倍，股息率预计为3.51%-4.67%。

关键信息

财务指标摘要

财务健康状况

• 资产负债率：从2024年的33.99%上升至2025年的36.27%，预计2026-2028年持续上升至40.13%。
• 流动比率：从2024年的210.23%下降至2025年的191.45%，预计2026年下降至162.71%。
• 速动比率：从2024年的158.08%下降至2025年的139.30%，预计2026年下降至107.73%。
• 股利支付率：从2024年的61.46%上升至2025年的73.43%，预计2026-2028年保持稳定在60.00%。
• 收益留存率：从2024年的38.54%下降至2025年的26.57%，预计2026年回升至40.00%。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司持续深耕健康零食赛道，产品创新和品牌化发展显著，营销网络建设不断加强，新兴渠道发展迅速，估值性价比高，股息率较高。
• 风险提示：渠道进展不及预期、新品放量不及预期、食品安全问题等。

总结

劲仔食品在2026Q1表现出强劲的盈利能力，收入和扣非净利润均略超预期。公司通过品牌化升级和新兴渠道拓展，增强了市场竞争力。尽管2025年业绩承压，但2026Q1毛利率和净利率有所回升，且员工持股计划的推出表明公司对核心人才的重视。分析师黄静维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，当前估值具有吸引力。投资者需关注渠道发展、新品推广及食品安全等风险因素。