20220818-光大证券-电子_VR_AR行业跟踪报告之二-VR新品有望陆续推出_产业链公司蓄势待发_6页_743kb

VR行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于VR/AR行业的最新动态，重点分析VR设备出货量增长趋势、头部厂商的新品布局及产业链关键公司的发展前景。随着VR技术的不断成熟和市场需求的提升，VR/AR行业正迎来新一轮增长机遇，尤其是Pancake光学方案的广泛应用，为行业带来显著的技术升级和体验优化。

主要观点

• VR市场增长迅速：2021年全球VR头显出货量已突破1,110万台，预计2025年将突破1亿台，CAGR达77.43%。Oculus Quest系列已累计出货1,770万台，占据全球中高端市场70%的份额。
• Pancake光学方案成为主流：Pancake光学方案相比传统菲涅尔透镜方案，能有效降低设备体积和重量，提升佩戴体验，并支持屈光度调节，适应更多用户群体。目前，该方案已被Meta、Pico、索尼、苹果等厂商广泛采用。
• 行业格局持续向好：随着新品的陆续推出，VR设备的性能和体验将不断提升，带动行业整体向好发展。尤其是6DoF（六自由度）追踪、眼动追踪、彩色透视等技术的集成，将进一步增强VR产品的沉浸感和实用性。

关键信息

1. 头部厂商新品布局

• Meta：计划在未来四年推出四款VR设备，包括Cambria（高端旗舰）、Funston（Cambria迭代）、Stinson（Quest后续）、Cardiff（Stinson迭代）。Cambria预计于2022年9月发布。
• Pico：即将发布Neo 4，可能采用Pancake方案，单眼分辨率提升至2160×2160，PPI达1200，支持彩色透视、面容追踪及眼动追踪。
• 索尼：PSVR2采用OLED屏幕和HDR技术，单眼分辨率达2000×2040，刷新率最高120Hz，支持眼动追踪和注视点渲染。
• 苹果：预计2023年Q1发布MR设备，进一步推动VR/AR市场发展。

2. 产业链关键公司发展情况

• 歌尔股份：全球VR/AR组装代工龙头，与Meta、索尼、Pico等头部厂商合作紧密，2021年营收782.21亿元，净利润42.75亿元，预计2022-2024年净利润将增长至58.50-88.79亿元。
• 创维数字：2022年推出PANCAKE1C、PANCAKE1和PANCAKE1Pro三款VR一体机，支持高分辨率、彩色透视及眼动追踪等功能，2022H1净利润同比增长51.29%-93.51%。
• 三利谱：国内偏振片龙头企业，专注于Pancake光学膜业务，2021年营收23.04亿元，净利润3.38亿元，预计2022-2024年净利润将增长至4.16-7.94亿元。
• 智立方：专注于工业自动化设备，已进入VR/AR测试设备领域，相关设备精度达0.02mm和0.005mm，2022H1净利润同比增长152.68%-232.72%。
• 华兴源创：受益于Micro OLED等新型显示技术的渗透，2021年营收20.20亿元，净利润3.14亿元，预计2022-2024年净利润将增长至3.91-7.48亿元。
• 杰普特：提供VR/AR模组测试设备，2021年营收11.99亿元，净利润0.91亿元，预计2022-2024年净利润将增长至1.61-3.47亿元。
• 韦尔股份、长信科技、东山精密、水晶光电、鹏鼎控股、晶晨股份、全志科技、利亚德等公司也均是VR/AR产业链的重要参与者，涵盖光学模组、显示技术、测试设备、SoC芯片等多个环节。

投资建议

建议重点关注以下公司：

• 歌尔股份（全球VR/AR组装代工龙头）
• 立讯精密（深度布局MR/AR领域）
• 创维数字（消费级6DoF折叠光路VR一体机领先者）
• 三利谱（Pancake光学膜业务领先者）
• 智立方（VR/AR测试设备领域新兴力量）
• 华兴源创（受益于新型显示技术渗透）
• 杰普特（VR/AR模组测试设备提供者）
• 韦尔股份（VR CIS供应商）
• 长信科技（VR核心供应商）
• 其他产业链相关公司如东山精密、水晶光电、鹏鼎控股、晶晨股份、全志科技、利亚德等。

风险提示

• VR设备出货量不及预期
• Pancake光学方案产品开发不及预期

估值与盈利预测

表1展示了重点公司2021-2024年的盈利预测与估值情况，各公司PE值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。其中，歌尔股份和立讯精密的估值空间较大，盈利增长预期明显。

总结

VR行业正迎来快速发展期，Pancake光学方案成为主流，推动设备性能和用户体验提升。头部厂商新品陆续推出，带动产业链公司业绩增长，投资价值显著。建议投资者关注产业链核心企业，把握行业发展机遇。