20171011-西南证券-华泰证券-601688.SH-_财富管理+金融科技_打造行业新龙头_13页_1mb

华泰证券公司研究报告总结

核心内容

华泰证券作为一家领先的综合性证券集团，凭借其在互联网金融领域的先发优势和海外并购战略，正在向“财富管理+金融科技”方向转型，力求成长为业内领先的综合金融服务商。

主要观点

• 经纪业务优势显著：华泰证券是行业内的互联网先驱，通过“涨乐财富通”等平台实现了高效获客，客户数量超千万，占据行业市场份额第一。尽管行业佣金费率持续下滑，但公司凭借成本优势保持盈利。
• 财富管理转型加速：公司积极向“大财富管理”方向转型，通过差异化分层服务和专业化的投顾服务，提升业务附加值和盈利能力。
• 资产管理业务增长强劲：资产管理业务规模复合增长率达63.4%，2017年上半年资产管理规模达9450.7亿元，排名市场第二。公司正从通道业务向主动管理转型，提升主动管理能力。
• 投行与资本中介业务表现突出：公司投行业务以并购重组为特色，2017年上半年完成并购重组项目15单，交易金额达354.3亿元，排名行业第一。同时，融资融券和股票质押业务规模稳定，表现优于同业。
• 海外并购助力转型：2016年公司成功收购美国智能投顾平台AssetMark，获得领先投研管理平台，提升公司投研能力，拓展海外业务渠道，增强财富管理业务的国际化布局。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年每股收益分别为0.93元、1.11元、1.22元，归母净利润复合增长率达12%。当前PB为1.82倍，目标价为25.8元，上调评级至“买入”。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 经纪业务：2017年中报显示，公司上半年股基成交量达8.88万亿元，市场份额7.87%，保持行业第一。
• 资产管理业务：2017年上半年资产管理规模达9450.7亿元，排名市场第二。其中，集合资管业务净收入占比达79.2%。
• 投行与资本中介业务：2017年上半年完成并购重组项目15家，交易金额达354.3亿元，排名行业第一；融资融券余额508.05亿元，股票质押待回购余额768.42亿元，均保持行业前三。
• 投资交易业务：2017年上半年投资净收益25.0亿元，同比增长64.3%，预计全年投资净收益增幅将超过30%。

海外并购

• AssetMark收购：2016年10月以7.68亿美元收购美国智能投顾平台AssetMark，获得领先的投研管理平台，提升公司整体投研能力，拓展海外业务渠道，吸引高净值客户。

风险提示

• 监管风险：监管力度超预期可能对公司业务产生负面影响。
• 市场风险：黑天鹅事件可能影响公司二级市场表现。

结论

华泰证券凭借其在互联网金融领域的领先地位和对海外投顾平台的收购，正在加速向财富管理与金融科技转型。在市场回暖和业务结构优化的背景下，公司未来三年的盈利增长预期良好，预计归母净利润复合增长率达12%，EPS稳步上升。基于2.2倍PB估值，目标价为25.8元，上调评级至“买入”。