20220424-国信期货-聚烯烃月报_短期供需承压_关注需求拐点后估值修复_8页

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

本报告分析了2022年4月聚烯烃（PE、PP）市场的短期走势与中长期展望，重点围绕供需关系、成本支撑、进口出口预期及疫情对需求的影响等方面展开。整体来看，聚烯烃市场在成本支撑与需求疲软的双重作用下，短期维持承压震荡运行，后期则有望在需求恢复中实现估值修复。

主要观点

1. 供应端压力不大，但盈利环境低迷

• 石化企业检修增加：1季度非煤制工艺大幅亏损，叠加需求端疲软，石化企业检修率维持高位，国内产量增长受限。
• 新装置投产情况：年内已投产220万吨PE和168万吨PP产能，二季度投产可能放缓，全年PP新增产能压力将高于PE。
• 进口预期回落：1季度净进口同比下滑，3月环比季节性回升，但因进口套利窗口关闭，预计4-5月进口量将回落。

2. 需求端受疫情拖累，恢复仍需时间

• PE需求：农膜、薄膜开工率分别为35%、58%，低压下游开工率在45%-50%之间。受疫情冲击，需求旺季不旺，3月中旬后开工持续走低，近期华东物流部分恢复带动薄膜开工小幅回升。
• PP需求：塑编、注塑、BOPP开工率分别为45%、48%、57%。由于订单未明显改善，物流及人员流动受限，市场信心不足，4月开工大幅下滑，需求整体弱于往年。

3. 成本支撑强劲，短期价格承压震荡

• 油价高位运行：俄乌冲突持续，全球能源供应偏紧，布油维持在100美元上方，成本支撑较强。
• 产业链库存去化缓慢：石化企业库存中性，但去库速度较慢；贸易商库存因物流受阻而攀升，引发结构性矛盾。

4. 后期市场展望

• 疫情好转后的需求恢复：若疫情逐步缓解，下游开工率有望回升，基本面或阶段性改善。
• 估值修复可能：市场或在需求恢复后出现估值修复机会，但需警惕油价回调风险。

关键信息

供应端数据

• PE开工负荷：4月22日为72.39%，较2月初下降18个百分点。
• PP开工负荷：4月22日为80.57%，较2月初下降12个百分点。
• 新装置投产：年内PE、PP已投产220万吨、168万吨，二季度投放可能放缓。

进出口数据

• PE进口：3月135.22万吨，同比下降18.3%；1-3月累计进口357.02万吨，同比下降15.4%。
• PE出口：3月5.04万吨，同比增长7.6%；1-3月累计出口10.34万吨，同比增长17.8%。
• PP进口：3月25.35万吨，同比下降17.6%；1-3月累计进口68.6万吨，同比下降18.4%。
• PP出口：3月13.4万吨，同比下降45.2%；1-3月累计出口24.7万吨，同比下降22.6%。

库存情况

• PE石化库存：中性，去库速度缓慢。
• PE贸易商库存：因终端需求和物流受阻，库存有所攀升。
• PP石化库存：中性，去库速度较慢。
• PP煤化工库存：因外运物流不畅，库存环比小幅累积。

风险提示

• 俄乌危机升级：可能加剧能源供应紧张，推高油价。
• 需求恢复不及预期：疫情持续影响下游开工，可能延缓市场复苏。

结论与建议

短期聚烯烃市场受成本支撑与需求疲软影响，预计维持承压震荡运行，关注油价走势及外部环境变化。若疫情好转，需求恢复有望带动基本面改善，市场或出现估值修复机会。建议投资者关注供需变化及政策动向，合理控制仓位，把握市场节奏。

分析师信息

• 分析师：贺维
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• 投资咨询号：Z0011679
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